事件：1）2 月27 日，公司提交的靈香片的新藥臨床申請獲得CDE 承辦，屬於中藥一類創新藥，全方益氣活血通脈止痛，用於治療慢性盆腔痛。2）4月2 日，公司發佈《關於靈蓮花顆粒轉換爲非處方藥獲得批准的公告》，公司獨家品種靈蓮花顆粒由處方藥轉換爲非處方藥。
積極打造烏靈系列護城河，烏靈膠囊二次開發和創新藥靈香片雙軌並進。根據公司2022 年8 月發佈的《向特定對象發行股票募集說明書（註冊稿）》，公司擬投資共計5000 萬元於新藥研發，其中烏靈系列創新藥開發預計佔1750 萬元。公司始終聚焦主業，圍繞烏靈菌粉原料豐富烏靈系列產品，目前已擁有烏靈膠囊、靈澤片、靈蓮花顆粒3 個烏靈系列獨家產品，靈香片也是以烏靈菌粉入藥，用於治療慢性盆腔痛。截至2 月27 日，臨床申請已獲CDE 承辦，預計2027 年獲批上市。根據《2022 年5 月13 日投資者關係活動記錄表》，公司未來力爭將烏靈系列婦科獨家品種——靈香片打造成5-10億規模的大品種。
靈蓮花顆粒轉非處方藥，期待院外發力。靈蓮花顆粒屬於烏靈系列產品，是在中醫藥理論指導下圍繞烏靈菌粉延伸開發的複方製劑，致力於綜合改善女性更年期症狀，更好關注更年期女性的情緒及睡眠，臨床上治療效果明顯，已經進入《中成藥治療更年期綜合徵臨床應用指南》的強推薦品種。根據《2024 年1 月14 日投資者關係活動記錄表》，公司院外端銷售佔比10%多一點，爲繼續提高院外端佔比，公司專門成立了佐力健康科技公司開展互聯網營銷；繼續加大院外藥房的覆蓋工作，推進和連鎖大藥房的戰略合作；試點與成功引爆過市場的地推團隊合作，着力打造OTC 市場的示範區域。此次靈蓮花顆粒轉爲非處方藥後，有望後續通過互聯網銷售模式提升銷量。
投資建議：公司核心產品烏靈膠囊、百令片、靈澤片均爲國家基藥目錄，其中烏靈膠囊和靈澤片爲獨家產品。公司主業“造血”能力較強，持續看好焦慮抑鬱等心理治療賽道。預計公司2023-2025 年實現營收19.42/23.79/28.2億元，分別同比增長8%/22%/19%；實現歸母淨利潤3.85/4.97/6.06 億元，分別同比增長41%/29%/22%；對應PE 估值分別爲19/14/12X，考慮 到公司持續加大醫院終端覆蓋和院外拓展，核心產品內生增長勢能好，精細化管理不斷優化，公司成長性較強，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟波動風險；政策風險；行業競爭加劇；成本波動風險；產品推廣不及預期；研發風險。