事件：公司發佈2023 年年報。2023 年公司實現營收478.62 億元，同比-8.24%，實現歸母淨利潤10.76 億元，同比+0.77%，實現扣非歸母淨利潤9.73 億元，同比+20.39%。其中2023Q4 公司實現營收135.43 億元，同環比-13.06%/+12.09%；實現歸母淨利潤2.73 億元，同環比-28.37%/-25.37%；實現扣非歸母淨利潤3.63 億元，同環比+13.49%/+51.55%；23Q4 銷售毛利率爲15.02%， 同環比-0.26/+0.66pcts ； 銷售淨利率0.63%， 同環比-1.25/-0.05pcts。業績符合市場預期。
動力業務毛利率修復放量可期，儲能業務快速成長。公司2023 動力電池出貨量達11.66GWh，實現收入107.95 億元，同比-14.91%，儲能業務實現營收11.1 億元，同比+144%，呈現高增態勢。盈利能力方面，公司2023 年動力/儲能毛利率分別爲11.22%/19.04%，同比+0.94/-1.09pcts，公司動力電池盈利提升主要受產能爬坡順利、新項目毛利率較好等因素影響。展望24年，受益於大客戶理想、東風、吉利等持續導入放量，預計動力出貨量20GWh以上，同比增長80-100%，毛利率繼續提升。
消費電池市佔率穩步提升，電芯自供率助力毛利率持續向上。公司2023 年消費電池業務收入達285.43 億元，同比-10.85%，毛利率14.91%，同比+1.12pcts。公司在2023 年全球智能手機出貨量同比下滑市場情況下，積極提升市場份額，出貨量持續增加，市佔率提升明顯，收入下滑主要系原材料下跌導致產品單價下滑所致。隨着鋰威消費電芯不斷配套客戶產品放量，公司23 年手機電芯自供率超過30%，筆電和平板自供率達10%，24 年預計自供率分別提高10%以上，助力公司消費業務量利雙升。
投資建議：公司消費業務穩健增長，動力儲能持續放量，我們預計2024-2026年公司實現歸母淨利13.31/16.76/18.41 億元，同比+23.7%/+25.9%/+9.9%，對應EPS 爲0.71/0.90/0.99 元，維持“買入”評級。
風險提示：消費需求不及預期；動力出貨量不及預期；行業競爭加劇。