利润增速快于收入，经营效率提升明显2023 年，公司实现营业收入96.55 亿元，同比增长7.32%；归母净利润28.23 亿元，同比增长30.04%；扣非归母净利润26.92 亿元，同比增长32.72%。其中，单四季度公司实现营业收入31.18 亿元，同比增长0.49%；归母净利润8.79 亿元，同比增长51.84%；扣非归母净利润8.64 亿元，同比增长48.48%。事件:
濟川藥業2024 年4 月10 日發佈公告：2023 年，公司實現營業收入96.55億元，同比增長7.32%；歸母淨利潤28.23 億元，同比增長30.04%；扣非歸母淨利潤26.92 億元，同比增長32.72%。
投資要點:
利潤增速快於收入，經營效率提升明顯2023 年，公司實現營業收入96.55 億元，同比增長7.32%；歸母淨利潤28.23 億元，同比增長30.04%；扣非歸母淨利潤26.92 億元，同比增長32.72%。其中，單四季度公司實現營業收入31.18 億元，同比增長0.49%；歸母淨利潤8.79 億元，同比增長51.84%；扣非歸母淨利潤8.64 億元，同比增長48.48%。
核心產品持續放量，積極加強渠道拓展2023 年公司清熱解毒類產品收入爲33.80 億元，同比增長17.68%；兒科類產品收入爲27.41億元，同比增長13.01%，核心產品持續放量，同時公司加強銷售渠道拓展，積極推進空白市場、潛力市場的開發，形成新的增量。
提升分紅比例積極回報股東，推出員工持股計劃提升團隊積極性2023 年公司分紅金額11.97 億元（含稅），對應分紅率42.41%，較去年提升5.02pct。同時，推出2024 年員工持股計劃，設立規模不超過1430.55 萬元，參加本期員工持股計劃的員工總人數不超過70 人，推出多樣化的激勵機制，進一步提升管理團隊積極性。
積極推進創新轉型，BD 項目持續落地2023 年達成了4 項產品引進或合作協議，包括1 個用於治療或預防流感的聚合酶酸性蛋白（PA）抑制劑ZX7101A，1 箇中醫定向透藥治療儀，2 個分別用於婦科和眼科的醫療器械類產品，緊扣中長期發展戰略和市場需求，以商業拓展賦能外延式擴張。
盈利預測和投資評級綜合考慮公司盈利能力持續提升，我們上調盈利預測，預計2024-2026 年公司營業收入爲100.90、112.74、124.98 億元，歸母淨利潤爲30.39、34.40、38.60 億元，對應PE爲12.21x、10.79x、9.61x。由於公司一線產品持續放量，二線產品 穩健增長，BD 轉型持續推進，維持“買入”評級。
風險提示政策導致產品失去部分銷售市場的風險，產品銷售推廣不及預期的風險，產品線相對單薄導致增長乏力的風險，研發進展不及預期的風險，BD 項目合作不及預期，集採降價導致產品銷售出現嚴重下滑。
