终于等到春暖花开,生猪行业的冷气也开始被驱散。
公开数据显示,2024年3月以来全国生猪价格连续上涨3周,3月第4周全国生猪平均价格15.31元/公斤,环比上涨1.8%,同比上涨0.9%。
随着猪价回暖,企业销售业绩也交出了令人欣慰的成绩单。截至4月10日,16家上市猪企3月销售业绩出炉,近半数猪企出栏量同比上涨,一季度销量总和已超3580万头。《农财智库》数据显示,3月份16家上市猪企销售生猪1229.49万头,环比上涨16.68%。
随着猪价回暖,猪企销售均价也环比上涨。据不完全统计,温氏股份、牧原股份、新希望、金新农等13家猪企生猪销售均价实现了环比上涨。
前期售价偏低的猪企涨幅较高,例如京基智农、神农集团年初销售均价在13.04元/公斤—13.5元/公斤之间,3月分别环比上涨9.82%和7.44%,进入14元/公斤水平。金新农、大北农、天邦食品等3月销售价格环比涨幅也均超过4%。而立华股份和东瑞股份销售均价已经分别超过15元/公斤和16元/公斤。
十余家猪企在3月销售收入增加。其中,销量环比涨超100%的立华股份和克明食品,收入涨幅也分别达到了131.67%和150.39%。此外,大北农、天康生物、金新农销售收入也随销量涨超50%-77%不等。
随着猪价回暖,猪周期反转的声音也越来越多,甚至巨星农牧在近期的业绩说明会上也表示“2024年行情有反转趋势”。
反映在二级市场上,猪肉股的股价则先于猪价而动。万德猪产业指数 (884251.WI) 最低点出现在今年2月初,此后震荡上涨,截至4月10日收盘涨幅超过10%。个股方面,2月份以来,牧原股份、华统股份股价涨超20%,傲农股份、东瑞股份等也涨超15%。
猪周期要反转了?此时是猪肉股配置的好时机吗?
猪价短期已涨不动,长期价格重心有望走高
本轮猪价上涨主要为供应端偏紧导致。卓创资讯生猪行业分析师邵瞧瞧对钛媒体App表示,2023年养殖端亏损周期较长,以及下半年饱受猪病困扰,生猪产能持续去化,导致2024年一季度生猪供应方面出现阶段缺口。养殖单位涨情绪尤浓,散户惜售情绪高涨,叠加市场二次育肥行为截留部分可出栏猪源,下游屠宰端收购难度增加等因素,助力一季度生猪价格逐步好转。
二次育肥行为则受到南北肥标价差(肥猪与标猪价格之差)拉大的刺激,上海钢联农产品事业部生猪分析师吴琳琳告诉钛媒体App,今年一季度全国肥标价差是0.47元/公斤,相较去年同期每公斤拉大了0.36元,因此刺激了二次育肥的进场和散户的压栏增重。
不过,短期来看,刺激猪价走高的因素似乎无法持续。
据Mysteel农产品,截至4月10日,肥标价差为0.14元/斤,较前日收窄0.1元/斤,较近期高点回落0.21元/斤。这样的变化或许推动养殖端中大猪积极出栏,但是下游对于前期育肥猪的承接并不理想。一方面天气回暖,清明后进入猪肉的消费淡季,屠宰端难出货,而且冻肉库存虽然有所降低但仍然处于比较高的水平。
另一方面,肥猪价格走高有点“一厢情愿”,持续亏损的屠宰端并不想买账。据Mysteel样本监测,当前样本屠宰企业屠宰毛利为亏损50元/头左右,较去年四季度头均亏损30-40元进一步扩大。有从业者表示,为了减少亏损,清明节前后许多屠宰厂不得不停工,甚至有的屠宰场停产长达10天,因此屠宰端压价心态比较强。
同时,整体上目前生猪行业仍处于供大于求的局面,据农业农村部公布数据显示能繁母猪正常保有量为3900万头,截至2月底,农业农村部公布能繁母猪存栏达4042万头,处于正常保有量之上。
不仅如此,前期二次育肥的释放可能带来一波出栏压力,导致猪价下行。邵瞧瞧认为,考虑当下需求支撑幅度有限,以及前期二次育肥猪源可能在5月集中释放,5月份或许会出现猪价低点。
不过长期来看,业内则认为猪肉的价格重心有望走高,随着去产能的推进,下半年的供需情况可能有所改善。
华泰证券认为,产能去化的核心仍是资金压力,长时间的亏损下资金压力或持续加剧,养殖端增加能繁母猪存栏以博弈后市猪价的行为或会越来越谨慎。预计在政策引导和资金压力下,产能去化仍是未来1~2个季度的主旋律。同时,23H2能繁母猪去化有所加速、能繁母猪生产效率提升幅度或明显收窄,24H2生猪供应收缩或是大概率事件,24H2猪价或值得期待。
邵瞧瞧也表示,根据卓创资讯监测样本数据及成本周期推断,进入下半年生猪供应或陆续减少,预计下半年供需失衡局面或得到一定缓解,价格高点或出现在9月份。
而且从需求端看,下半年受需求回暖影响,白条走货及屠宰开工情况都会有所好转,不过吴琳琳表示,需求增量同时,随着产能逐步恢复,供应抑或增量,因此大趋势虽然看涨,但相较于上半年平均水平不会过高。
进入周期右侧,猪肉股可以配置了?
基于对猪价走势的判断,有研报指出猪肉股目前处于最佳配置时机。华泰证券表示,考虑到以往猪周期中股价拐点通常领先于猪价,建议积极布局养殖板块。
海通证券研报指出,根据历史经验,养猪股表现比较好的阶段包括两个,一是在猪价下跌过程的后期,这一阶段也往往对应着产能去化最快的阶段,二是在猪价上涨的前半段。海通证券研报认为,上半年猪价或仍以底部震荡为主,下半年猪价将逐步走强,这意味着当前时点仍处于最佳配置时机。
猪价走势直接关系到企业经营情况,随着猪价回暖叠加饲料价格下跌带来成本下降,猪企的盈利情况已经有所改善。
根据卓创资讯的调研,2023年多数养殖端养殖成本控制在7.5-8.0元/斤,但随饲料成本有所下滑,近期养殖成本均在7.5-7.8元/斤左右。具体到头均利润上,3月15日自繁自养养殖利润转亏为盈,截至4月10日,自繁自养养殖盈利为114.78元/头,环比上涨129.39元/头,同比上涨266.28元/头。
此外,上海钢联农产品事业部生猪分析师张斌对钛媒体App表示,对外购仔猪养殖受前期仔猪价格下跌的原因,也已经开始盈利,外购仔猪养殖周均盈利283.13元/头,较上周盈利增加17.13元/头
虽然企业盈利预期存在好转,但如今上市猪企普遍面临资金压力,因此选择投资标的需要格外谨慎,规避资金链断裂的风险。
目前大部分上市猪企的2023年年报尚未披露,但结合去年三季度的数据来看,不少企业资产负债率已经高于70%。傲农生物、天邦食品、新希望、华统股份、金新农和新五丰的资产负债率均超过70%,其中ST*正邦、傲农生物已经相继启动重整,天邦食品也披露重整计划。
除了上述高负债企业外,克明食品、圣农发展、巨星农牧去年三季度及2023年年报数据的流动比率均小于1。
华泰证券认为,猪股投资需警惕“扩张陷阱”,不能纯以放量论英雄,而需结合资金壁垒和经营质量对不同的猪企给予不同的头均市值。其中,资金壁垒短期在于经营产生的现金流和融资可能得到的支持,中长期视角来说核心还是养殖成本。
以往成本控制方面比较优秀的企业有牧原股份和神农集团,养殖完全成本控制在14—15元/kg左右。不过今年1-2月,由于生猪疫病传播,以及春节休假导致销售天数降低,费用分摊增加,生猪产业的养殖完全成本有所提高。尤其是受疫病侵扰更严重的北方,以牧原股份为例,公司产能在中原、东北等北方区域布局比例较高,今年前两个月养殖完全成本由去年的14.6元/kg涨至15.8元/kg,猪场集中在云南、两广地区的神农集团养殖完全成本则保持在14.6元//kg。不过随着疫病影响减弱,各公司成本会回归正常水平。
从今年头均市值看,牧原股份、温氏股份、金新农、华统股份、唐人神、天邦食品、傲农生物等猪企,估值均低于历史头均市值区间,其他个股也有显著上涨空间。
不过,随着生猪调控产能力度加大以及科学养殖技术应用带来的规模化,猪肉价格波动趋于平滑,猪周期被拉长,猪企已经进入了薄利时代,猪肉股的弹性也在变小。业内人士认为,以后个股很难再看到以前3倍-5倍的暴涨。因此,持有生猪产业的长周期个股也需要更多的耐心。
終於等到春暖花開,生豬行業的冷氣也開始被驅散。
公開數據顯示,2024年3月以來全國生豬價格連續上漲3周,3月第4周全國生豬平均價格15.31元/公斤,環比上漲1.8%,同比上漲0.9%。
隨着豬價回暖,企業銷售業績也交出了令人欣慰的成績單。截至4月10日,16家上市豬企3月銷售業績出爐,近半數豬企出欄量同比上漲,一季度銷量總和已超3580萬頭。《農財智庫》數據顯示,3月份16家上市豬企銷售生豬1229.49萬頭,環比上漲16.68%。
隨着豬價回暖,豬企銷售均價也環比上漲。據不完全統計,溫氏股份、牧原股份、新希望、金新農等13家豬企生豬銷售均價實現了環比上漲。
前期售價偏低的豬企漲幅較高,例如京基智農、神農集團年初銷售均價在13.04元/公斤—13.5元/公斤之間,3月分別環比上漲9.82%和7.44%,進入14元/公斤水平。金新農、大北農、天邦食品等3月銷售價格環比漲幅也均超過4%。而立華股份和東瑞股份銷售均價已經分別超過15元/公斤和16元/公斤。
十餘家豬企在3月銷售收入增加。其中,銷量環比漲超100%的立華股份和克明食品,收入漲幅也分別達到了131.67%和150.39%。此外,大北農、天康生物、金新農銷售收入也隨銷量漲超50%-77%不等。
隨着豬價回暖,豬週期反轉的聲音也越來越多,甚至巨星農牧在近期的業績說明會上也表示“2024年行情有反轉趨勢”。
反映在二級市場上,豬肉股的股價則先於豬價而動。萬德豬產業指數 (884251.WI) 最低點出現在今年2月初,此後震盪上漲,截至4月10日收盤漲幅超過10%。個股方面,2月份以來,牧原股份、華統股份股價漲超20%,傲農股份、東瑞股份等也漲超15%。
豬週期要反轉了?此時是豬肉股配置的好時機嗎?
豬價短期已漲不動,長期價格重心有望走高
本輪豬價上漲主要爲供應端偏緊導致。卓創資訊生豬行業分析師邵瞧瞧對鈦媒體App表示,2023年養殖端虧損週期較長,以及下半年飽受豬病困擾,生豬產能持續去化,導致2024年一季度生豬供應方面出現階段缺口。養殖單位漲情緒尤濃,散戶惜售情緒高漲,疊加市場二次育肥行爲截留部分可出欄豬源,下游屠宰端收購難度增加等因素,助力一季度生豬價格逐步好轉。
二次育肥行爲則受到南北肥標價差(肥豬與標豬價格之差)拉大的刺激,上海鋼聯農產品事業部生豬分析師吳琳琳告訴鈦媒體App,今年一季度全國肥標價差是0.47元/公斤,相較去年同期每公斤拉大了0.36元,因此刺激了二次育肥的進場和散戶的壓欄增重。
不過,短期來看,刺激豬價走高的因素似乎無法持續。
據Mysteel農產品,截至4月10日,肥標價差爲0.14元/斤,較前日收窄0.1元/斤,較近期高點回落0.21元/斤。這樣的變化或許推動養殖端中大豬積極出欄,但是下游對於前期育肥豬的承接並不理想。一方面天氣回暖,清明後進入豬肉的消費淡季,屠宰端難出貨,而且凍肉庫存雖然有所降低但仍然處於比較高的水平。
另一方面,肥豬價格走高有點“一廂情願”,持續虧損的屠宰端並不想買賬。據Mysteel樣本監測,當前樣本屠宰企業屠宰毛利爲虧損50元/頭左右,較去年四季度頭均虧損30-40元進一步擴大。有從業者表示,爲了減少虧損,清明節前後許多屠宰廠不得不停工,甚至有的屠宰場停產長達10天,因此屠宰端壓價心態比較強。
同時,整體上目前生豬行業仍處於供大於求的局面,據農業農村部公佈數據顯示能繁母豬正常保有量爲3900萬頭,截至2月底,農業農村部公佈能繁母豬存欄達4042萬頭,處於正常保有量之上。
不僅如此,前期二次育肥的釋放可能帶來一波出欄壓力,導致豬價下行。邵瞧瞧認爲,考慮當下需求支撐幅度有限,以及前期二次育肥豬源可能在5月集中釋放,5月份或許會出現豬價低點。
不過長期來看,業內則認爲豬肉的價格重心有望走高,隨着去產能的推進,下半年的供需情況可能有所改善。
華泰證券認爲,產能去化的核心仍是資金壓力,長時間的虧損下資金壓力或持續加劇,養殖端增加能繁母豬存欄以博弈後市豬價的行爲或會越來越謹慎。預計在政策引導和資金壓力下,產能去化仍是未來1~2個季度的主旋律。同時,23H2能繁母豬去化有所加速、能繁母豬生產效率提升幅度或明顯收窄,24H2生豬供應收縮或是大概率事件,24H2豬價或值得期待。
邵瞧瞧也表示,根據卓創資訊監測樣本數據及成本週期推斷,進入下半年生豬供應或陸續減少,預計下半年供需失衡局面或得到一定緩解,價格高點或出現在9月份。
而且從需求端看,下半年受需求回暖影響,白條走貨及屠宰開工情況都會有所好轉,不過吳琳琳表示,需求增量同時,隨着產能逐步恢復,供應抑或增量,因此大趨勢雖然看漲,但相較於上半年平均水平不會過高。
進入週期右側,豬肉股可以配置了?
基於對豬價走勢的判斷,有研報指出豬肉股目前處於最佳配置時機。華泰證券表示,考慮到以往豬週期中股價拐點通常領先於豬價,建議積極佈局養殖板塊。
海通證券研報指出,根據歷史經驗,養豬股表現比較好的階段包括兩個,一是在豬價下跌過程的後期,這一階段也往往對應着產能去化最快的階段,二是在豬價上漲的前半段。海通證券研報認爲,上半年豬價或仍以底部震盪爲主,下半年豬價將逐步走強,這意味着當前時點仍處於最佳配置時機。
豬價走勢直接關係到企業經營情況,隨着豬價回暖疊加飼料價格下跌帶來成本下降,豬企的盈利情況已經有所改善。
根據卓創資訊的調研,2023年多數養殖端養殖成本控制在7.5-8.0元/斤,但隨飼料成本有所下滑,近期養殖成本均在7.5-7.8元/斤左右。具體到頭均利潤上,3月15日自繁自養養殖利潤轉虧爲盈,截至4月10日,自繁自養養殖盈利爲114.78元/頭,環比上漲129.39元/頭,同比上漲266.28元/頭。
此外,上海鋼聯農產品事業部生豬分析師張斌對鈦媒體App表示,對外購仔豬養殖受前期仔豬價格下跌的原因,也已經開始盈利,外購仔豬養殖周均盈利283.13元/頭,較上週盈利增加17.13元/頭
雖然企業盈利預期存在好轉,但如今上市豬企普遍面臨資金壓力,因此選擇投資標的需要格外謹慎,規避資金鍊斷裂的風險。
目前大部分上市豬企的2023年年報尚未披露,但結合去年三季度的數據來看,不少企業資產負債率已經高於70%。傲農生物、天邦食品、新希望、華統股份、金新農和新五豐的資產負債率均超過70%,其中ST*正邦、傲農生物已經相繼啓動重整,天邦食品也披露重整計劃。
除了上述高負債企業外,克明食品、聖農發展、巨星農牧去年三季度及2023年年報數據的流動比率均小於1。
華泰證券認爲,豬股投資需警惕“擴張陷阱”,不能純以放量論英雄,而需結合資金壁壘和經營質量對不同的豬企給予不同的頭均市值。其中,資金壁壘短期在於經營產生的現金流和融資可能得到的支持,中長期視角來說核心還是養殖成本。
以往成本控制方面比較優秀的企業有牧原股份和神農集團,養殖完全成本控制在14—15元/kg左右。不過今年1-2月,由於生豬疫病傳播,以及春節休假導致銷售天數降低,費用分攤增加,生豬產業的養殖完全成本有所提高。尤其是受疫病侵擾更嚴重的北方,以牧原股份爲例,公司產能在中原、東北等北方區域佈局比例較高,今年前兩個月養殖完全成本由去年的14.6元/kg漲至15.8元/kg,豬場集中在雲南、兩廣地區的神農集團養殖完全成本則保持在14.6元//kg。不過隨着疫病影響減弱,各公司成本會回歸正常水平。
從今年頭均市值看,牧原股份、溫氏股份、金新農、華統股份、唐人神、天邦食品、傲農生物等豬企,估值均低於歷史頭均市值區間,其他個股也有顯著上漲空間。
不過,隨着生豬調控產能力度加大以及科學養殖技術應用帶來的規模化,豬肉價格波動趨於平滑,豬週期被拉長,豬企已經進入了薄利時代,豬肉股的彈性也在變小。業內人士認爲,以後個股很難再看到以前3倍-5倍的暴漲。因此,持有生豬產業的長週期個股也需要更多的耐心。