4 月9 日，公司發佈2023 年年報，2023 年公司實現營業收入289.75 億元，同比-12.22%；實現歸母淨利潤22.05 億元，同比-16.80%；全年經營性淨現金流爲39.16 億元，同比增加24.1%；基本每股收益爲0.48 元/股。
點評：
產品產量穩中有升，全年業績符合預期。2023 年，公司電解鋁產量達到116.5 萬噸，同比增長0.64%；氧化鋁產量211.9 萬噸，同比增加37.6%；公司自發電機組全年發電近135 億度；陽極碳素產量59.9 萬噸，同比增加16.9%；高純鋁產量4.3 萬噸，同比增加3.4%；電池鋁箔產量0.1 萬噸。
2023 年公司營業收入小幅下滑，主要由於鋁錠銷售價格同比下降5%左右、外購鋁錠銷量同比下降28%左右以及高純鋁銷量同比下降58%左右所致；歸母淨利潤同比有所下滑主要由於鋁錠銷售價格降幅超出成本降幅，以及陽極碳素和高純鋁有部分利潤尚未實現銷售所致。
夯實一體化發展優勢，業績增長值得期待。公司擁有鋁土礦、氧化鋁、預焙陽極、發電、電解鋁、高純鋁、鋁深加工的全產業鏈生產環節。隨着公司廣西鋁土礦及海外鋁土礦項目推進開發和開採，江陰電池鋁箔項目投產且產能逐步爬坡，公司全產業鏈佈局優勢得以進一步加強和完善。2023 年，公司持續加快下游電池鋁箔項目的推進，石河子鋁箔坯料生產線規劃產能30 萬噸，目前一期15 萬噸主體設備安裝完成已開始生產調試，即將規模生產；位於江陰的鋁箔深加工生產線，目前技改項目年產能2 萬噸已完成設備安裝和調試，進入試生產階段，新建產能20 萬噸，2024 年將逐步投產，產品包括動力電池鋁箔、儲能電池鋁箔和食品鋁箔等。
強化資源保障能力，成本優勢進一步鞏固。公司於2023 年完成一家幾內亞本土礦業公司的股權收購併獲得其鋁土礦產品的獨家購買權，獲得新增鋁土礦產能約爲600 萬噸/年，目前項目已進入生產開採階段，即將向國內發運；印尼方面，公司已簽署PT Inti Tambang Makmur100%股份的收購協議，取得三個鋁土礦開採權，下一步將在印尼投資興建200 萬噸氧化鋁項目，目前一期100 萬噸的建設工作正加速推進。隨着幾內亞及印尼項目的落地，公司鋁土礦資源保障能力持續增強，成本優勢進一步鞏固。
投資建議：公司產業鏈一體化佈局的優勢顯著，且資源保障能力持續強化，能較好的抵禦行業波動風險，爲未來業績增長提供有力保障。預計公司2024-2025年的每股收益分別爲0.75元和0.89元，對應4月10日收盤價的PE分別爲10.05和8.48倍，維持對公司的買入評級。
風險提示：宏觀經濟波動風險；環保及安全生產風險；原材料價格波動風險；行業競爭風險；下游需求不及預期的風險；外貿出口風險。