本報告導讀：
公司是國內尼龍66 行業龍頭，向上佈局己二腈、氫氨、氨基己腈等原料，實現產業鏈自主可控，向下遊拓展民用絲、特種尼龍等領域，拓鏈、補鏈助力公司開啓新篇章。
投資要點：
首次覆蓋，給 予增持評級。公司是國內尼龍66 行業龍頭，產業鏈佈局不斷完善。預計公司2024-2026 年EPS 爲0.39/ 0.57/ 0.70 元。參考可比公司，結合PE/ PB 估值法，給予公司2024 年目標價9.84 元（對應25.23 倍PE，1.27 倍PB）。
上游己二腈國產化突破，尼龍66 放量在即。供給端：國產己二腈技術實現突破，尼龍66 上游原料自給，行業擴產放量在即。需求端：
尼龍66 性能優異，汽車輕量化趨勢以及輪胎行業擴產有望帶動其需求增長。並且，尼龍66 在民用領域的推廣也有望打開增長空間。綜合看，尼龍66 需求有望保持增長，神馬股份作爲行業龍頭有望受益。
積極拓鏈、補鏈，開啓公司發展新篇章。上游佈局：公司自建氫氨項目，提高原料自供比例。公司5 萬噸丁二烯法己二腈項目預計24 年底投產，實現關鍵原料己二腈自給。公司控股股東的2 萬噸氨基己腈項目已投產，10 萬噸產能在建，開發己內酰胺下游產品和己內酰胺制己二胺新工藝路線，實現尼龍產業鏈協同發展。下游佈局：公司積極佈局特種尼龍，民用切片和民用絲領域，尼龍66 需求空間有望打開。海外佈局有序推進，公司擬在泰國建設2 萬噸/年尼龍差異化纖維項目，滿足和擴大東南亞地區和北美地區輪胎製造業的發展需求。
催化劑：己二腈項目進展順利；民用絲領域拓展順利。
風險提示：原材料價格波動；在建項目不及預期；尼龍66 下游需求下滑。