事件：公司公告2023 年營收32.68 億元（YoY-19.11%），歸母淨利潤4.40 億元（YoY-43.25%），扣非歸母淨利潤3.90 億元（YoY-47.28%），毛利率41.85%（YoY-4.74pps），淨利率14.15%（YoY-5.07pps）。
受行業週期性波動以及客戶競標項目推遲等因素影響，公司短期業績承壓。單季度看，23Q4 實現營收10.02 億元，同比-45.14%，環比+13.19%，實現歸母淨利潤1.32 億元，同比-72.14%，環比+32.12%。
營業收入減少主要系產品訂單下降，交付確認收入減少。分業務，23年專用無線通信終端產品/系統集成產品/其他產品營收分別同比-15.63%/-22.96%/-18.06%，毛利率分別同比-1.13/-11.66/+0.12pps 至49.82%/28.62%/43.34%。費用端，23 年期間費用率29.90%，較去年同期增長2.53pps，其中，銷售/管理/研發/財務費用率分別同比增加0.89/0.99/0.56/0.08pps 至2.67%/6.29%/20.60%/0.34%。研發費用6.73 億元，同比下降16.83%，主要系公司部分科研項目進度推遲，研發材料支出減少所致。資產端，23 年末應收賬款達33.32 億元，較去年同期增長20.79%；存貨賬面價值30.77 億元，較去年同期減少10.93%。受行業“十四五”規劃中期調整、科研成果尚未完全轉化影響，公司經營業績有所下降，但專網無線通信長期景氣向好，在激勵機制與研發投入驅動下24 年公司業績有望回暖。
盈利預測與投資建議：預計24-26 年EPS 分別爲0.98 元/股、1.22 元/股、1.49 元/股。綜合考慮公司在專網通信領域的競爭地位及先發優勢，以及公司拓展新領域、新客戶的佈局，疊加股權激勵及項目跟投激勵持續提質增效，給予公司24 年30 倍PE 估值，對應合理價值29.26元/股，給予“增持”評級。
風險提示：市場競爭加劇，新業務不及預期，產品技術迭代風險等。