散杂货板块：母港散杂货吞吐量完成8504.2 万吨，同比增长8.8%。营业收入15.47 亿元，同比增长2.25%，毛利率21.88%，同比增长11.96 个百分点，净利润1.18 亿元，去年同期为亏损1.06 亿元。港口物流板块：营业收入109.5 亿元，同比减少13.25%，毛利率22.46%，同比减少5.3 个百分点，净利润19.33亿元，同比减少33.49%。港口服务板块：营业收入35.67 亿元，同比增长37.72%，毛利率29.44%，同比减少1.99 个百分点，净利润7.5 亿元，同比增长30.38%。公司公告2023 年年度報告：1）實現營業收入約375.52 億元，同比增長0.73%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤約132.03 億元，同比下降23.34%；扣非歸母淨利潤125.7 億元，同比下降25.55%。2）盈利指標：2023 年銷售毛利率37.4%，同比減少0.41 個百分點，銷售淨利率37.3%，同比減少10.74 個百分點，扣非銷售淨利率33.5%，同比減少11.82 個百分點，ROE 10.72%，同比減少4.61 個百分點。3）按季度看，2023Q1-4 分別實現營業收入76.5、84.6、113.2、101.2 億元，同比-38.4%、+10.2%、+23.9%、+25.8%；實現歸母淨利潤35.5、37.8、40.3、18.4 億元，同比-35.4%、-29%、-14.9%、+10.1%；實現扣非歸母淨利潤33.4、36.9、38.5、16.9 億元，分別同比-38%、-28%、-16.3%、-5%。
4）2023 年度利潤分配方案，每股派發現金紅利0.172 元（含稅），佔歸母淨利潤比例爲30.33%。
集裝箱板塊：母港集裝箱吞吐量完成4915.8 萬標準箱，同比增長3.9%。洋山港區集裝箱吞吐量完成2500.7 萬標準箱，同比增長4.6%，佔全港集裝箱吞吐量的50.87%。公司集裝箱吞吐量連續十四年位居世界首位。水水中轉完成2843.0 萬標準箱，水水中轉佔比繼續保持高位，達到57.8%，其中國際中轉業務全年完成587.2 萬標準箱，同比增長3.4%，佔比12%。集裝箱板塊實現營業收入156.15 億元，同比減少0.88%，毛利率43.81%，同比增長2 個百分點，淨利潤65.98 億元，同比增長14.26%。
散雜貨板塊：母港散雜貨吞吐量完成8504.2 萬噸，同比增長8.8%。營業收入15.47 億元，同比增長2.25%，毛利率21.88%，同比增長11.96 個百分點，淨利潤1.18 億元，去年同期爲虧損1.06 億元。港口物流板塊：營業收入109.5 億元，同比減少13.25%，毛利率22.46%，同比減少5.3 個百分點，淨利潤19.33億元，同比減少33.49%。港口服務板塊：營業收入35.67 億元，同比增長37.72%，毛利率29.44%，同比減少1.99 個百分點，淨利潤7.5 億元，同比增長30.38%。
投資收益：合計實現對聯營和合營企業的投資收益70.9 億元，同比-40.8%。其中，中國郵政儲蓄銀行股份有限公司實現投資收益31.8 億元，同比增長4.72%，佔總投資收益比例爲44.8%；上海銀行股份有限公司實現投資收益18.1 億元，同比增長2.36%，佔比25.5%；東方海外（國際）有限公司實現投資收益8.6 億元，同比減少85.8%，佔比12.1%；寧波舟山港股份有限公司投資收益爲1.9億元，同比減少10.17%，佔比2.7%。
投資建議：考慮到集運景氣下滑影響投資收益，我們下調2024-2025 年歸母淨利預測至140.7、146.5 億（原預測147.4、158.1 億元），新增2026 年預測155.7億，對應三年EPS 爲0.60、0.63、0.67 元，對應當前PE 爲9、9、8 倍。參考公司近三年平均PB，給予2024 年1.2 倍PB 估值，對應一年期目標價7.1 元，較當前股價漲幅空間27%，維持“推薦”評級。
風險提示：海外需求衰退對港口行業吞吐量衝擊超出預期，實際裝卸費漲價不及預期，成本大幅上漲等。