公司構建以民爆一體化主業爲核心、以軍工新材料產業和軌交自動化及信息化產業爲支撐的“一體兩翼”發展格局。2023 年，公司實現營業收入25.41億元，同比增長18.05%；實現歸母淨利潤3.05 億元，同比增長112%，扣非淨利潤2.74 億元，同比增長143%。收入增長主要是工業炸藥產銷量增長及電子雷管全面替代普通雷管所致，以及控股子公司永寧科技高氯酸鉀產品量價齊升所致。公司聚焦構建以民爆一體化主業爲核心、以軍工新材料產業和軌交自動化及信息化產業爲支撐的“一體兩翼”發展格局，目前公司工業炸藥生產許可能力 17.4 萬噸，電子雷管產能爲 2510 萬發。
電子雷管及高氯酸鉀帶動增長。2023 年，公司炸藥銷售收入7.89 億元，同比增長9.6%，電子雷管收入4 億元，同比增長90%，爆破工程收入4.6 億元，同比增長3%，高氯酸鉀收入2.4 億元，同比增長100%，軍工新材料業務營業收入1.73 億元，同比下降3.99%。其中，2023 年，公司炸藥銷量12.3萬噸，同比增長17%，均價6411.87 元/噸，同比下滑6.43%。電子雷管銷量2894 萬發，同比增長106%，均價14 元/發，同比下降7.81%。高氯酸鉀銷量1.48 萬噸，同比增長33.72%，均價1.64 萬元/噸，同比增長32%。
軍工業務配套材料穩定發展。控股子公司澳科新材是軍工裝備配套供應商，鎢基新型毀傷材料是其軍工裝備配套的主要產品。2023 年有3 個項目實現批量生產、1 個項目完成狀態鑑定審查、1 個項目參與競標成功。控股子公司拓泓新材搶抓熔鍊鈮需求增長的有利契機，產銷量創歷史新高，全年實現營業收入 15161 萬元、利潤總額 1514 萬元，廢氣、廢水處理功能得到升級。
全資子公司三石有色 2023 年進入試生產階段，建設項目配套的“三廢”處理設施投入試用，公司環保治理水平進一步提升。
無人靶機火箭助推器實現量產。公司利用民爆資質、火工品工房及人才技術優勢，先後自主研發了無人靶機火箭助推器、軍用微煙藥等，其中無人靶機火箭助推器已穩定量產並拓展了多家客戶。全資子公司新餘國泰無人靶機火箭助推器產品型號齊全，已研製並穩定量產 6 種型號的無人靶機火箭助推器產品，可滿足不同型號的無人機需求。
盈利預測。我們預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別 3.75、4.18、4.69億元。參考同行業可比公司估值，我們給予2024 年 24-26 倍PE，對應合理價值區間爲14.4-15.6 元，首次覆蓋給予“優於大市”評級。
風險提示。安全風險；市場競爭風險；價格波動風險。