核心品种持续发力事件
濟川藥業股份發佈公告：2023 年度，公司實現營業收入96.55 億元，同比增長7.32%；歸屬於母公司所有者的淨利潤28.23 億元，同比增長30.04%；實現歸屬於母公司所有者的扣除非經常性損益的淨利潤26.92 億元， 同比增長32.72%。
投資要點
核心品種持續發力
2023 年銷售費用率41.5%，同比下降4.22 個百分點，銷售費用率下降明顯。按季度看，2023 年Q4 營收31.18 億元，同比增長0.49%，環比增長63.42%；歸母淨利潤實現8.79億元，同比增長51.84%，環比增長45.39%，邊際修復明顯。公司2023 年營收顯著超預期，主要系公司主要品種蒲地藍消炎口服液和小兒豉翹清熱顆粒市場需求增長。2023 年上半年，蒲地藍消炎口服液在全國城市公立醫院清熱解毒用藥中成藥市場佔比12.10%，排名第2；小兒豉翹清熱顆粒2023 年上半年在全國公立醫院兒科感冒用中成藥市場佔比46.52%，排名第1。
圍繞銷售優勢領域推進BD 項目
2023 年公司獲得中國大陸地區徵祥醫藥ZX-7101A 口服制劑獨家推廣權益和1 箇中醫定向透藥治療儀，2 個分別用於婦科和眼科的醫療器械類產品的引進或合作協議，達成公司2022 年業績考覈目標。其中ZX-7101A 爲治療或預防流感的PA 抑制劑，高效抑制甲、乙型流感病毒包括高致死禽流感病毒，上市申請2024 年2 月8 日已獲CDE 受理。
穩步推進新藥研發
2023 年，公司獲得丙戊酸鈉注射用濃溶液、阿奇黴素幹混懸劑、普瑞巴林口服溶液、鹽酸託莫西汀口服溶液、鹽酸艾司洛爾注射液、布洛芬混懸液和小兒豉翹清熱糖漿的藥品註冊證書，公藥品一致性評價研究階段項目 4 項，進入預 BE 或BE 項目6 項。
盈利預測
預測公司2024-2026 年收入分別爲101.09、109.55、118.11億元，歸母淨利潤分別爲30.51、34.15、38.08 億元，EPS分別爲3.31、3.71、4.13 元，當前股價對應PE 分別爲12.2、10.9、9.7 倍，公司營銷優勢明顯，看好公司長期發展，首次覆蓋，給予 “買入”投資評級。
風險提示
BD 項目推進不及預期、集採降價幅度超預期、上市進度不及預期及銷售不及預期等。
