2024 財年3 季度業績預覽：公司將於4 月24 日（北京時間）發佈業績，我們預計收入10.88 億美元，同比+44%（人民幣77.8 億元，同比+50%）。
估算調整後運營利潤1.3 億美元，淨利潤1.2 億美元，相比此前預期，下調毛利潤及運營利潤1200 萬美元，運營利潤率/淨利潤率下調1 個百分點至12%/11%。
新業務收入佔比提升，對利潤率優化有小幅負面作用。分業務看，預計出國留學備考收入同比+32%/高中+16%/非學科素養+115%/東方甄選+45%，對比Visible Alpha 預期的34%/23%/114%/48%。收入增量主要來自出國諮詢、高中，以及創新業務的非學科素養和東方甄選。我們估算3 季度創新業務收入佔比51%，但東方甄選受擴張、供應鏈建設及品牌日活動等因素利潤率呈下降趨勢，是影響公司整體利潤率下調的主要原因。
K9 相關素養及學習機業務持續高速增長，收入貢獻升至22%。截至2024年3 月，估算新東方素養中心教學點佔總教學點數量接近50%，同比或增超100 個教學點。受寒假旺季拉動，預計非學科素養業務收入同比增速115%，學習機78%，合計貢獻總收入22%，同比提升5 個百分點。
東方甄選收入加速增長，但利潤率同比或降4 個百分點。我們根據蟬媽媽數據估算，東方甄選3 季度GMV 同比增75%至50 億元人民幣，主要增長來自“與輝同行”抖音號，以及淘寶、自有APP 及自營品非直播貢獻。預計收入約19.6 億元，同比增約56%，主要因“與輝同行”新賬號增量貢獻GMV 爲主。預計東方甄選調整後經營利潤率16%，抵消新東方教育利潤率優化。
展望及估值。我們上調2024/25 財年收入預測1%，上調運營利潤分別4%/9%，預計2024-2026 年收入/運營利潤複合增長率22%/26%，雖然利潤率優化空間或受東方甄選短期影響，但教育主業仍健康穩定增長，考慮到行業估值中樞上調，上調教育業務市盈率至2024 年25 倍，東方甄選估值維持2024 年20 倍，按分部加總法（SOTP），上調目標價至94 港元/120美元(EDU US，原爲75 港元/96 美元)，維持買入評級。