事項：
4 月10 日，公司公告2024 年第一季度零售表現，361 度主品牌線下零售額錄得高雙位數正增長，童裝品牌線下零售額錄得20%-25%正增長，電子商務平台錄得20%-25%正增長。
國信紡服觀點：1）2024 第一季度成人裝線下流水增長高雙位數，童裝線下和電商增長20%-25%，維持2024年預期；2）風險提示：疫情反覆衝擊消費需求；渠道拓展不及預期；品牌形象受損；市場的系統性風險。
3）投資建議：2024 年開年表現靚麗，中長期看好專業運動系列、童裝、電商驅動成長。第一季度公司流水在高基數上保持靚麗的增長，2024 年繼續保持較樂觀展望。公司啓動品牌重塑計劃以來，產品和渠道調整初見起色、品牌產品勢能向上，財務經營狀況改善，中長期看，公司專業產品IP 矩陣豐富將帶動量價齊升，品牌成長空間較大。維持盈利預測，預計公司2024-2026 年歸母淨利潤11.4/13.2/15.3 億元，同比增長18.0%/16.4%/15.6%，維持目標價至5.7-6.0 港元，對應2024 年PE 9.5-10x，維持“買入”評級。
評論：
2024 第一季度成人裝線下流水增長高雙位數，童裝線下和電商增長20%-25%，維持2024 年預期1、流水增速拆分：
1）線下：361 度大貨增長高雙位數，童裝增長20%-25%；2）線上：361 度線上增長20%-25%。
2、新品：公司持續推出專業運動新品。第一季度，在跑步領域，361 度推出專業馬拉松競速跑鞋飛燃3全新配色，搭載獨創動態碳板，兼具高顏值。同時推出疾風家族、飈速3pro 等專業跑鞋產品，覆蓋專業競速、日常訓練、體考體測等多種需求。綜訓領域，公司推出女子專業運動新肌4.0，採用中式優雅深邃的低飽和美學新配色，提供柔軟韌性的外在保護。
3、庫銷比和零售折扣：庫銷比保持在4-4.5；第一季度零售折扣7 折，主要由於競爭環境較激烈。
4、2024 年預期：收入維持15%-20%增長預期，全年有希望達到百億收入體量。維持預計大貨和童裝分別淨開100-200 家門店。
投資建議：2024 年開年表現靚麗，中長期看好專業運動系列、童裝、電商驅動成長第一季度公司流水在高基數上保持靚麗的增長，2024 年繼續保持較樂觀展望。公司啓動品牌重塑計劃以來，產品和渠道調整初見起色、品牌產品勢能向上，財務經營狀況改善，中長期看，公司專業產品IP 矩陣豐富將帶動量價齊升，品牌成長空間較大。維持盈利預測，預計公司2024-2026 年歸母淨利潤11.4/13.2/15.3 億元，同比增長18.0%/16.4%/15.6%，維持目標價至5.7-6.0 港元，對應2024 年PE 9.5-10x，維持“買入”評級。
風險提示
疫情反覆衝擊消費需求；渠道拓展不及預期；品牌形象受損；市場的系統性風險。