2023 年業績高於我們預期
公司公佈2023 業績：1）2023 年營業收入134.47 億元，同比+16.05%；歸母淨利潤12.83 億元，同比-15.37%。擬每10 股派現金紅利6 元，對應現金分紅率32%。2）對應4Q23，公司實現收入48.85 億元，同比+95.0%；歸母淨利潤4.18 億元，同比+13.2%。3）公司業績高於我們預期，主要系智能電視業務下半年出貨大幅提升超過預期。
新興市場彩電需求景氣度高，交互屏競爭仍激烈。1）公司智能電視下游客戶以新興市場本土品牌爲主，受益當地彩電需求景氣度高，以及公司在北美市場新客戶拓展順利，帶動2023 年公司智能電視收入同比+32%、出貨量同比+37%，其中下半年表現明顯好於上半年。2）海外智能交互平板市場經歷了2020-2021 年的高增長後，自2H22 開始去庫存。儘管2H23 出貨情況已經開始恢復，但行業競爭加劇帶動公司產品出貨均價明顯下降，2023 年公司智能交互平板業務收入同比-33%、出貨量同比-24%。
新業務快速發展，細分品類份額領先。1）公司新業務在快速發展。電競屏表現亮眼，全年收入同比+170%，出貨量同比+241%，表現好於行業，帶動份額持續提升。2）此外，近幾年公司加大力度發展以移動智慧屏、美妝鏡、直播機爲代表的新品類，以皓麗、KTC、FPD 三大自有品牌爲主，2023 年創新類顯示產品收入9.6 億元、同比+129%，收入佔比提升至7.2%。
財務分析：2023 年整體面板成本較2022 年明顯提升，疊加新訂單開拓和交互平板行業競爭加劇，導致公司產品均價承壓，綜合影響下2023 年公司毛利率同比至-3.3ppt 至17.8%，但4Q23 開始呈現環比改善趨勢。費用率控制相對良好，2023 年各項費用率同比基本持平或小幅增長。
發展趨勢
近期公司發佈2024 年股票期權激勵計劃，擬激勵對象總人數不超過2154人，包括公司董事、高級管理人員、核心管理層及核心技術業務人員等，較2023 年激勵範圍擴大，業績考覈指標爲2024-2026 年收入，對應CAGR~12%。我們認爲公司在智能顯示領域研發製造優勢領先，傳統主業穩健，新業務進展順利，有望不斷貢獻收入增量。
盈利預測與估值
考慮電視客戶及新業務拓展順利，我們上調2024/2025 年盈利預測8%/3%至14.61 億元/16.63 億元。當前股價對應2024/2025 年12.4x/10.9x P/E。
維持跑贏行業評級，考慮業績上調及塊估值回升，我們上調目標價15.5%至33.5 元，對應2024/2025 年15.7x/13.8x P/E，上行空間26.5%。
風險
液晶面板價格波動風險；競爭加劇風險；行業需求波動風險。