事件:公司近日公告2023 年非公開發行募投項目建設進度,其中由廣東甬金公司負責實施的“年加工35 萬噸寬幅精密不鏽鋼板帶技術改造項目”已全部投產, 由甘肅甬金負責的“年加工22 萬噸精密不鏽鋼板帶項目”擬延期。
穩步推進越南、靖江項目,甘肅項目擬放緩。靖江甬金“年加工120 萬噸高品質寬幅不鏽鋼板帶項目”、越南新越“年加工26 萬噸精密不鏽鋼項目”等一批在建項目處於持續推進過程。甘肅甬金擬將“年加工22 萬噸精密不鏽鋼板帶項目”一期工程第二條線生產線計劃完工日期延期至2025 年3 月31 日,二期工程計劃在一期工程建成後啓動。
越南項目效益良好,盈利能力較強。截至23 年9 月30 日,越南子公司實現營收2.02 億,淨利潤1.17 億,淨利率達5.8%,高於公司整體前三季度淨利率4.2PCT。
爲滿足越南本國日益增長的不鏽鋼需求,公司擬投資1.25 億美元新建26 萬噸產能。
其中一期已於今年上半年開工建設,預計2024 年二季度投產。
設備更新及以舊換新或帶動冷軋不鏽鋼需求回暖。根據冶金工業規劃研究院預計,通過大規模設備更新和消費品以舊換新政策,將帶動鋼材消費量年增長約500 萬噸,主要拉動不鏽鋼板、硅鋼、汽車冷軋板、鍍鋅板、無縫管、優特鋼棒線材等鋼材品種消費。
新材料業務漸行漸近,有望成爲新的利潤增長點。預計24 年一季度1.5 萬噸鈦合金產線、7.5 萬噸柱狀電池外殼產線將投入試生產。23 年9 月擬控股民樂管業,23 年10 月底已完成股權登記,加強不鏽鋼水管業務佈局。
考慮23 年以來國內需求呈現弱復甦,以及公司產能擴張節奏放緩,我們下調公司產品售價及毛利率假設,預測公司2023-2025 年每股收益分別爲1.23、1.60、2.02 元(原 1.97、2.70、3.37 元),根據可比公司24 年13X PE,對應目標價20.80 元,給予買入評級。
風險提示
宏觀經濟增速放緩、公司新建項目產能釋放或消化不及預期、新產品盈利水平波動風險、上游冶煉產能投放不及預期。