業績改善明顯，利潤同比大幅增長
3 月29 日晚，公司發佈2023 年度報告。公司實現營業收入72.21億元，較上年同期增長15.23%；實現歸母淨利潤8.04 億元,較上年同期增長78.21%；實現扣非歸母淨利潤8.66 億元,較上年同期增長115.97%。主要受益於2023 年礦產金量價齊升。
23Q4，公司實現營業收入21.59 億元，環比27.68%，同比20.55%；實現歸母淨利潤2.84 億元,環比36.54%，同比416.36%。
生產經營穩步改善，降本增效成果顯著
公司2023 年完成礦產金14.35 噸，同比增長5.79%。其中，國內黃金礦山2023 年產金3.32 噸，同比增長43.1%；境外黃金礦山2023年產金完成11.03 噸，同比減少2.0%，主要系2023 年3 季度金星瓦薩遭遇了特大洪水災害，對高品位採礦生產造成較大影響，產金低於年初計劃。2023 年度公司以人民幣計量的黃金單位全維持成本同比降低12.00%，公司降本增效成果顯著，回收率有所提升。
2024 年，公司將持續推進尾礦再磨工藝、樹脂選礦工藝的技術改造，金選礦回收率有望達到75 以上%；同時，金星瓦薩引入第三方承包商等以便降低成本。展望2024 年，公司計劃今年實現黃金產銷量16.02 噸，電解銅5300 噸，銅鉛鋅精粉35800 噸，鉬精粉600 噸，稀土氧化物3700 噸。全年預計實現營業收入88 億元人民幣，實現歸屬於母公司的淨利潤11 億元人民幣。
重點在建工程項目進展順利
五龍礦業四分礦163 盲豎井延深工程（23-27 中段）等井下開拓工程持續推進，2023 年下半年選廠日均選礦量已提升至1800 噸以上。
吉隆礦業年新增18 萬噸金礦石選礦擴建項目預計2024 年6 月全部建設完成並進入試生產階段。新建尾礦庫2023 年11 月中旬開始施工。
錦泰礦業溪燈坪金礦14 萬噸年採選建設工程項目2023 年3 月29 日開工，2023 年10 月完成全部項目建設並投入生產使用，同時所有生產流程全線拉通。
探礦增儲取得階段性進展，前景可期
探礦增儲方面，2023 年國內各礦山子公司在採礦權內繼續“探邊摸底”的同時，加大了外圍探礦權區找礦的工作力度。全年共施工鑽探工程量5.58 萬米；完成坑探工程量4.8 萬米。瀚豐礦業完成鑽探工程量4809 米，新增礦石資源量36.75 萬噸，東風鉬礦區深部勘探估算增加鉬金屬量7 萬噸。塞班礦開展了塞班礦卡農地下原生銅礦、遠西露天氧化金礦和地下原生金礦等六大資源增長項目，探礦項目鑽探工程38838 米，資源延伸鑽探工程25593 米，勘探取得重要進展。截至2023年末新增金礦石資源量530 萬噸。
投資建議
我們預計公司2024/2025/2026 年實現營業收入84.59/95.12/104.65 億元，分別同比增長17.14%/12.45%/10.01%；歸母淨利潤分別爲12.12/14.31/16.98 億元， 分別同比增長50.75%/18.06%/18.69%，對應EPS 分別爲0.73/0.86/1.02 元。以2024年4 月8 日收盤價19.00 元爲基準，對應2024-2026E 對應PE 分別爲26.09/22.10/18.62 倍。維持“買入”評級。
風險提示：
宏觀經濟超預期，聯儲局政策超預期，項目建設不及預期等。