事件：貴州茅台發佈23 年年報，年度內公司實現營業總收入1505.60 億元，同比增長18.04%；歸屬於上市公司股東的淨利潤747.34 億元，同比增長19.16%。
23 年全年業績目標高質量超額完成，茅台酒及系列酒兩翼齊飛：23 年公司圓滿完成年初設定的15%的營業總收入增長目標，23 年第四季度茅台營業總收入452.44 億元，Q4 單季同比增長19.8%，環比提升6.66pct。
其中茅台酒23Q4 營業收入爲393.2 億元，單季同比增長17.6%，系列酒23Q4 營業收入50.36 億元，單季同比增長48.19%。茅台酒四季度營業收入增加我們預計主要與11 月飛天提價有一定關係，系列酒增速的提升我們推測可能主要與公司四季度1935 放量有關。
盈利能力優秀，直銷渠道繼續拓展：根據23 年年報，公司2023 年毛利率爲91.96%，同比提升0.09pct；銷售淨利率52.49%，同比於去年略微下降0.19pct，公司整體盈利能力優秀。23 年直銷渠道營業收入672.3 億元，同比增長36.16%，代理收入799.86 億元，同比增長7.52%。我們推測直銷收入的高質量增長可能與i 茅台營收增加有關。
24 年目標設定合理科學，預計全年目標達成概率較大：公司2024 年主要目標爲實現營業總收入較上年度增長15%左右，與2023 年年初設立目標一致。受益於23 年11 月飛天提價以及產品、渠道、品牌、終端四端齊抓的繼續推進，我們預計24 年全年業績目標的實現概率較大。
批價基本穩定，中長期佈局機遇凸顯：4.10 日飛天整箱/散瓶價格分別爲2790/2505 元，渠道利潤依舊豐厚，股份公司實現2024 年增長目標的工具箱依舊充足，我們認爲當前位置或已迎來中長期佈局機遇。
投資建議：根據公司公告調整盈利預測，預計24-26 年營業總收入實現1757.19/2050.99/2394.12 億元； 24-26 年歸母淨利潤預計實現871.39/1015.30/1170.35 億元；24-26 年EPS 預計實現69.37/80.82/93.17元，當前股價對應PE 分別爲24.7/21.2/18.4 倍。維持“買入”評級。
風險提示：經濟復甦不及預期，行業政策風險，食品安全問題等。