事件:
公司發佈2023 年年報，2023 年實現營業收入26.54 億元，同比增長24.59%；實現歸母淨利潤4.16 億元，同比增長130.58%；實現扣非後歸母淨利潤3.83億元，同比增長141.52%。
點評:
玻尿酸產品銷量高速增長，公司收入增長符合預期2023 年，公司實現營業收入26.54 億元，同比增長24.59%，其中玻尿酸產品實現營業收入6.02 億元，同比增長95.54%，得益於“海薇”，“姣蘭”，“海媚”三代玻尿酸產品迭代，產品走向高端化，使其營業收入增長；人工晶狀體產品營業收入3.82 億元，同比增長37%，主要原因是2023 年全國白內障手術量的穩步恢復，同時人工晶狀體產品被國家集中帶量採購；玻璃酸鈉注射液營業收入3.14 億元，同比增長20.83%，得益於公司是國內第一大骨科關節腔粘彈補充劑生產商，骨科產品營業收入穩定增長。
第三代玻尿酸帶動毛利率增長，第四代已進入申報後期2023 年公司實現毛利率 70.46%，同比增長 1.51pct，主要系高毛利玻尿酸產品的營業收入及佔公司收入比重上升所帶動；公司銷售費用率達30.69%，同比下降1.21pct；管理費用率爲15.74%，同比下降3.14pct。研發費用率爲8.29%，同比下降0.26pct。其中眼內填充用生物凝膠產品已於2024 年1 月進入註冊申報階段，新型人工玻璃體產品處於註冊檢驗階段。
第四代有機交聯玻尿酸產品已處於註冊申報的後期階段。
收購歐華美科全部股份，眼科產品研發有序推進2023 年公司以總對價1.53 億元完全收購歐華美科36.3636%股權，歐華美科成爲了全資子公司。全資控股歐華美科後，公司將加強公司對射頻及激光設備業務的整合。公司將在2024 年重點推進疏水模注散光矯正非球面人工晶狀體的註冊申報工作、親水非球面多焦點人工晶狀體、疏水模注非球面三焦點人工晶狀體、第二代房水通透型 PRL 產品等重要項目的臨床試驗工作，以及 EDOF、多焦點散光矯正人工晶狀體等高端人工晶狀體項目的研究開發工作。
盈利預測：我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲25.72/31.23/36.95億元（ 2024/2025 前值分別31.23/36.95 億元）， 歸母淨利潤分別爲4.36/5.57/6.65 億元（2024/2025 前值分別爲5.62/6.72 億元），下調原因爲人工晶體銷售受帶量採購影響。維持“買入”評級。
風險提示：核心技術水平落後、產品質量和安全問題、市場競爭加劇、行業政策導致成本增加的風險。