事件概述：
公司發佈2023 年報：全年公司實現營業收入36.6 億元，同增35.4%；歸母淨利9.1 億元，同增11.4%；扣非淨利8.9 億元，同增16.3%。23Q4 公司實現營業收入10.4 億元，同增25.6%、環增12.1%；歸母淨利2.5 億元，同增10.9%、環增10.5%；非經常性損益爲0.04 億元，主要系政府補貼影響（補助有840 萬元），扣非淨利2.6 億元，同增18.0%、環增16.
9%。
23 年業績穩步提升，盈利能力邊際改善
公司業績穩步提升：根據Omdia 數據，預計2023 年中國功率半導體市場規模同增11.0%，公司實現35.4%的營收增長，展現出超出行業的成長性；細分業務來看：1）工業控制和電源行業營收12.8 億元，同增15.6%，佔比34.9%；2）新能源行業營收21.6 億元，同增48.
1%，佔比58.9%；3）變頻白色家電及其他行業營收2.0 億元，同增69.5%，佔比5.5%。
經營情況邊際改善：從毛利率來看，公司22Q4-23Q4 毛利率分別爲38.6%/36.4%/36.0%/36.
6%/40.5%，公司24Q4 毛利率同增1.9 個pct，環增3.9 個pct。從存貨角度來看，公司23Q4 存貨週轉天數爲154.3 天，環比下降4.4 天，存貨週轉加快。
SiC 業務快速成長，產能持續落地
1）2023 年，公司應用於新能源汽車主控制器的車規級SiC MOSFET 模塊大批量裝車應用，同時新增多個使用車規級SiC MOSFET 模塊的800V 系統主電機控制器項目定點，將對公司24-30 年主控制器用車規級SiC MOSFET 模塊銷售增長提供持續推動力；2）公司自主的車規級 SiC MOSFET 芯片在公司多個車用功率模塊封裝平台通過多家客戶整車驗證並開始批量出貨；3）公司和深藍汽車合資成立重慶安達半導體有限公司，研發生產高性能、高可靠性的車規級IGBT 模塊和車規級SiC MOSFET 模塊，預計2024 年完成廠房建設並開始生產。
行業景氣有望改善，車型定點貢獻業績
1）隨着行業景氣度回升，智能電網、新能源汽車等領域對功率半導體需求將大幅增長，根據中商產業研究院數據，2024 年中國功率半導體市場規模預計將達到1752.6 億元人民幣，同增15.3%。
2）2022-2023 年，公司車規級IGBT 模塊獲得多家國際一線品牌Tier1 定點並開始大規模交付，且新增多個主電機控制器項目定點；公司基於第七代微溝槽Trench Field Stop 技術的1200V 車規級IGBT 模塊新增多個800V 系統車型的主電機控制器項目定點，並隨着SiCMOSFET 模塊的定點與大批量上量，有望對公司2024 年業績增長提供持續推動力。
投資建議
考慮公司2023 年業績情況，我們調整公司2024-26 年淨利預測至10.8/14.7/17.6 億元（此前24/25 年淨利預期爲16.1/20.3 億元），對應PE 分別爲24.3/17.8/14.9X。鑑於公司在新能源領域的領先地位，公司有望充分受益於國產替代加速。維持“買入”評級。
風險提示
行業景氣不及預期，研發進展不及預期，產能爬坡不及預期，研報使用信息數據更新不及時的風險。