事件：公司發佈2023年年報。2023年公司實現收入2603億元（+12.2%）；歸母淨利潤37.7 億元（-32.9%）；扣除一次性特殊損益後歸母淨利潤爲49.2 億元（+3%）。全年經營性現金流淨流入52.3 億元（+10.3%）。
醫藥商業：加速佈局商業網絡覆蓋，持續鞏固領先地位。2023 年醫藥商業實現收入2340.4 億元（+14%）；實現利潤33.5 億元（+7.7%）。2023 年公司進一步完善醫藥流通網絡，完成湖南潤吉藥業併購以及正大天晴商業板塊併購，填補湖南省生物製品以及蘇州市、連雲港市的網絡空白。2023 年公司醫藥商業銷售破百億的省份達 6 個。全年成功引入進口總代品種29 個；進口疫苗代理業務全年實現銷售收入約52 億元，並與輝瑞達成了關於13 價肺疫苗（沛兒13）的合約銷售合作；器械大健康業務全年實現銷售收入約363 億，與仁會生物就貝那魯肽注射液（菲塑美?）達成銷售推廣合作；與賽諾菲達成合約銷售戰略合作，該合作涉及重點疾病領域20 多個產品，預計合約規模超50 億。
醫藥工業：圍繞大品種戰略，持續推進中藥大品種培育戰略。2023年醫藥工業實現收入262.6 億元（-1.9%）；實現利潤21.2 億元（-5%）。公司圍繞大品種聚焦戰略，實現全年工業銷售收入過億產品數量 48 個，與去年持平。覆蓋心血管、消化系統、免疫代謝、全身抗感染、精神神經和抗腫瘤等領域。60 個重點品種銷售收入149.4 億元，同比略有下降。中藥板塊 2023 年實現工業收入98.2億元（+10.3%）。2023 年公司通過提升終端覆蓋、優化商業佈局、開發海外市場、拓展銷售渠道、開展健康講座等方式，大幅提升生脈飲、胃復春、六神丸等過億品種銷售收入，平均增速超 40%。此外，公司篩選出數個休眠恢復產品，蘇合香丸等產品已恢復銷售。
創新管線步入收穫期，市場潛力巨大。2023 年公司研發投入26 億元。其中：
研發費用22 億元（+4.4%）。截至2023 年末，公司已有安柯瑞（重組人 5 型腺病毒）、凱力康（尤瑞克林）、培菲康（雙歧桿菌三聯活菌）3 款創新藥，蘭索拉唑碳酸氫鈉 1 款改良型新藥上市。已有68 個在研新藥管線。3 款1 類新藥提交上市申請，其中I001（高血壓）與X842（反流性食管炎）上市申請已獲得受理，SRD4610（漸凍症）已提交上市申請。
盈利預測與投資建議。預計2024-2026 年歸母淨利潤分別爲54.4 億元、60.1億元、66.2 億元，分別同增44.3%/10.5%/10.3%，維持“買入”評級。
風險提示：行業政策波動風險；研發進展或不及預期；商譽減值風險。