事件：
公司發佈23年年度業績報告，全年實現營收24.25 億元（+14.6%），實現歸屬於上市公司股東的淨利潤7.45 億元（+2.0%），實現扣除非經常性損益後歸屬於上市公司股東的淨利潤6.95 億元（-1.1%）。
點評：
利潤表現小幅下降，盈利能力整體保持穩健。1）2023 年實現毛利潤率51.5%（-1.5pct），實現淨利潤率30.7%（-3.8pct），實現扣非後歸母淨利潤率28.6%（-4.5pct），利潤率有所下降主要系口腔CBCT 終端價格戰影響與費用結構小幅提升所致，整體盈利能力仍保持穩健；2）公司期間費率20.0% （ +3.0pct ）， 其中銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率分別11.7%/4.3%/6.1%/-2.1%，同比+0.9/-0.8/+0.3/+2.5pct。銷售投入增加有利於持續推進國內市佔率提升，同時加快海外市場佈局；研發費用提升助力產品迭代與新品研發，有望在長期鞏固公司競爭力。
產品端：產品持續推陳出新，醫療設備版塊產品矩陣持續完善。1）色選機板塊發佈了多款新品，如行業首創的紫外色選機、UHD 深度學習色選機、一體化塑料整瓶分選設備等；2）X 光檢測板塊，發佈了全新的中小包裝、瓶罐裝食品 X 光檢測機，全面提升識別範圍與檢測效率；3）醫療設備板塊，持續迭代升級與新品研發。①發佈全新高端坐式口腔CBCT，在視野、清晰度、舒適性、智能化、穩定性等方面優勢明顯；②正式發佈“美亞美牙”口腔健康數字化雲平台，助力實現診療智能化；③23Q1，脊柱外科手術導航設備取得醫療器械註冊證，公司在非口腔高端醫療影像領域取得突破性進展；④24Q1，移動式頭部 CT 取得醫療器械註冊證，醫療版塊長期業績潛力值得期待。
傳統機械板塊業務保持相對較高增速，醫療設備板塊有望貢獻第二增長曲線。1）色選機板塊營收14.76 億（+19.4%），X 光檢測機板塊營收1.57億（+61.0%），公司在傳統業務領域建立較強產品優勢與品牌壁壘，增速有望保持；2）持續豐富醫療設備產品矩陣，在中高端影像設備與手術導航設備領域推出新品，隨着相關產品商業化推進，有望爲公司貢獻第二增長曲線。
盈利預測與投資建議：公司系口腔CBCT 領域頭部企業之一，產品管線持續完善。我們預計公司2024-2026 年實現營收27.99/31.92/36.06 億元，歸母淨利潤8.41/9.38/10.58 億元，對應PE 分別爲19/17/15 倍。公司基於口腔影像設備領域優勢，向非口腔CT/手術機器人領域拓展業務邊界，醫療設備板塊佈局初有成效，看好公司長期發展預期，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：海外拓展不及預期、市場競爭加劇風險。