事件：3 月25 日，公司發佈2023 年年度報告，2023 年公司實現營業收入8.84 億元（-16.98%），實現歸母淨利潤0.34 億元（+206.21%）。其中Q4實現營業收入2.76 億元（ +22.70%）， 實現歸母淨利潤0.19 億元（+146.47%）。
歸母淨利潤高增，毛利率提升7.24pct。2023 年公司實現營業收入8.84 億元（-16.98%），實現歸母淨利潤0.34 億元（+206.21%）。營業收入有所下滑主要系公司主動調整業務結構，2023 年可穿戴運動手環業務實現營收0.26億元，同比下滑86.00%，毛利率僅有5.58%。另外兩塊業務——家用醫療產品/家用健康產品的毛利率分別爲29.18%/31.26%，分別同比增長3.84/8.09pct，主要系公司在新品推出、市場和客戶拓展、業務佈局等方面做了較大投入。2023 年綜合毛利率爲30.94%（+7.24pct），歸母淨利率爲3.89%（+6.92pct），盈利能力和質量均有所回升。
聚焦醫療級遠程健康，從設備向服務逐步擴展。ODM、JDM板塊：產品端，公司推出了智能血糖儀和OTC 助聽器，進一步豐富產品矩陣，市場端，公司在深耕歐美市場基礎上加速進軍中東非、東南亞等新興市場，客戶端，公司以“Transtek”品牌積極參加國內外各大醫療展會，精準觸達行業優質客戶；遠程健康管理（RPM） 板塊：受益於慢病管理需求的提升，歐美髮達國家RPM 行業近年來發展迅猛，公司逐步形成了遠程健康管理解決方案，截至2023 年末公司已和Teladoc、Livongo、Lark 等多個頭部RPM 客戶建立深度合作；數字健康服務業務板塊，公司聚焦心腦血管慢病管理領域，深度佈局兩大創新業務：數字化血壓管理服務、遠程動態心電服務，拓寬公司“AI+IoT”的產品業務佈局，着力打造第二增長曲線。截至2023 年末，遠程動態新店服務已在“兩梗風險篩查”、“術後院外預後管理”等應用場景逐步落地，多地數字化慢病管理試點項目成效顯著。
推進降本增效，研發投入更加精準。公司全面推進降本增效，生產線自動化、構建產銷研一體化供應鏈管理。2023 年銷售費用率/管理費用率/財務費用率分別爲8.11%/8.22%/-1.10%，分別同比增加1.81/1.99/2.06pct，主要系：
①公司主動調整業務結構，費用率較低的代工業務比重下滑；②股權激勵費用增加，剔除股權激勵費用後的管理費用和去年基本持平；③美元匯率變動導致匯兌損益變動。2023 年公司推進研發可穿戴生物傳感技術，全年研發費用爲1.08 億元（-20.89%），主要系公司優化產品結構，減少非核心產品項目研發。
投資建議：公司作爲家用健康領域的資深製造商，擁有“硬件+傳感+算法+大數據+AI+雲計算+服務”的全鏈條能力，圍繞健康IoT+數字健康服務業務，開拓高增長潛力的RPM 業務板塊，有望持續受益於慢病管理市場擴容。預計公司2024-2026 年實現營收10.75/12.74/14.57 億元， 分別同比增長22%/19%/14%； 實現歸母淨利潤0.54/0.79/1.05 億元， 分別同比增長56%/47%/34%；對應PE 估值分別爲38/26/20X，維持“增持”評級。
風險提示：市場競爭風險，市場需求恢復放緩，國外經營貿易政策風險，匯率變動風險，研發不及預期風險