2024，警惕現金流。
作者 I 楊繼雲
報道 I 投資界PEdaily
高瓴最新出手了。
投資界獲悉，微創醫療日前發佈公告，宣佈獲得來自高瓴等的1.5億美元（超10億人民幣）可換股定期貸款融資——這意味着，公司終於拿到資金來償還即將到期的債務。
微創醫療成立於26年前，2010年在港交所上市，此後曾獲得高瓴大手筆增持。經歷了一段高光時期後，近幾年微創醫療連續虧損，出現了債務高懸的景況。可以說，高瓴相助於微時。
此次此景，讓人不勝感慨。而更多的公司可能就沒有這麼幸運了，2024年全球企業破產一幕幕不斷上演，大批公司最終倒在了資金斷裂的漩渦中。
高瓴輸血
這家公司又獲10億元
微創醫療暫時鬆了一口氣。
根據公告，包括高瓴和常兆華旗下Jumbo Glorious在內的貸款人（投資方），同意向微創醫療提供本金總額爲1.5億美元，年利率爲5.75%的美元可換股定期貸款融資，轉股價是7.46港幣。預計所得款項淨額約1.45億至1.95億美元，將用於償還債務、支付費用及一般企業用途。
據悉，如果滿足某些條件，貸款人可能追加5千萬美元的彈性選擇權——這意味着，如果該選擇權被全部行使，貸款人的貸款本金總額將達到2億美元。同時，企業也正與多家金融機構溝通，預計將獲得超3億美元信貸支持。
此時正值微創醫療債務危機時刻。短期內，公司將有兩筆需償還的欠債：需在2024年6月到期贖回的本金額爲4.48億美元的可換股債券，以及需於2024年到期償還的短期銀行借款2.95億美元。與之相對，截至2023年末，微創醫療的現金及現金等價物爲10.20億美元，現金流吃緊。
不難看到，通過此次可換股定期貸款融資，微創醫療將在實質層面緩解公司當前的現金流和債務壓力，併爲後續戰略調整提供了財務緩衝，一定程度上解了燃眉之急。
但是，這並非一場無條件的「輸血」。
根據雙方協議，微創醫療承諾在2024年底前虧損不超過2.75億美元，2025年中虧損不超過1億美元，2025年底虧損不超過5500萬美元，2026年中盈利不少於4500萬美元，2026年底盈利不少於9000萬美元。
這意味着微創醫療需要在2024年減虧56%，2025年要在此基礎上，再次大幅減虧80%。如果未能達到承諾的業績，債權人有權要求微創提前償還5000萬美元貸款，並支付利息等等。
顯然，這是高瓴和微創醫療溝通、博弈後的一個結果。背後的邏輯，也許是高瓴希望通過這種方式推動公司戰略方向的轉變，由不顧一切投入、擴張導向型向業績利潤導向型轉變，實現可持續發展。
這僅僅是一個開始。
一場硬仗
追溯起來，微創醫療於1998年在上海張江成立，是一家高端醫療器械集團，業務覆蓋心血管及結構性心臟病、電生理及心律管理系統、骨骼與軟組織修復科技等12大業務集群。公司於2010年成功登陸港交所，此後曾有過一段輝煌時期。
而高瓴與微創醫療的淵源，還要從2020年說起——
彼時3月，高瓴宣佈以每股13.5港元增持微創醫療4773.4萬股，耗資6.45億港元。大手筆增資後，高瓴成爲微創醫療第4大股東。
不僅如此，在公開增持後，高瓴旗下另一個基金又通過定增拿到微創醫療6600萬股股份。自此，高瓴和微創醫療深度綁定，還直接入股了心通醫療、微創機器人、微創心律這幾家微創系子公司。
正是在此信任基礎下，當微創醫療進入償債倒計時，高瓴決定輸血，試圖幫企業渡過難關。而高瓴的這次出手，也客觀上爲微創醫療提供了新的流動性。
不過，對於微創醫療來說，挑戰還在後面。
根據微創醫療2023年年報數據，公司公司全年營收9.5億美元，同比增長15.8%；毛利5.3億美元，同比增長6%；年內虧損6.48億美元，虧損程度再擴大10.4%。這已經是微創醫療連續虧損的第四年。
究其原因，提供多元化產品組合的微創醫療，部分業務仍處於投入期，研發投入大、彙報週期長但造血能力有限，帶來了不小的壓力。此外，微創醫療近年來一直對旗下子公司進行分拆上市，心通醫療、微創機器人、微創腦科學、微電生理等均已成功IPO，但部分盈利較差的子公司在合併至公司報表後，出現了增收不增利的尷尬局面。
現在，雖然微創醫療等來了高瓴的援手，但真正的挑戰在於微創醫療能否抓住這次機會，通過改善經營和提升業績，實現可持續的發展。在此過程中，投資方的“白衣騎士”精神雖然發揮了一定作用，但公司最終能否成功走出虧損的困境，還需要微創醫療自身的努力和市場的驗證。
接下來，依然是一場硬仗。
2024，警惕現金流
活下去
微創醫療的困境並非個例。此時此刻，無論一二級市場，一大批昔日明星公司正在經歷着一段至暗時期。
放眼望去，被債務壓垮的公司成批倒下。最新一幕便是新銳運動品牌Outdoor Voices宣佈關閉所有線下門店，並裁撤線下門店員工，只保留線上銷售渠道。前員工向媒體透露，Outdoor Voices計劃在未來幾周內申請破產。
無獨有偶，今年3月，曾市值180億的潮牌Superdry被曝瀕臨破產，正在關店大裁員；與此同時，知名潮牌Champion也被母公司掛牌出售，最終以10億美元賣給了ABG集團——這將緩解Champion母公司HanesBrands巨大的財務壓力。
稍早前，今年1月，另一家曾估值130億的明星獨角獸InVision也宣佈將在年底停止運營。這曾是創投圈的現象級項目——在融資路上開掛一舉融到F輪，身後集結了包括Tiger Global、Accel、Spark Capital等一衆知名風投機構，但在2018年之後，InVision再也沒有宣佈過融資，最終資金鍊斷裂。
細數下來，這一份名單還很長很長。回望這幾年，倒下的企業幾乎都有相同的命運：擁有過鮮花和掌聲，但沒有跟上時代的腳步，燒光了融來的錢，缺少或者失去盈利能力，最後資金流斷裂。
這也給所有創業公司敲響了警鐘。
“現金爲王”是企業財務管理重要理念，它強調了現金在企業運營和發展中的重要性——有效的現金流管理是保障企業生存的關鍵。據Intuit最近的一項研究顯示，全球61%的小型企業都面臨現金流問題。
一旦資金斷裂，結果足以壓垮任何一家巨無霸。畢竟，並非誰都能等來“白衣騎士”，自強則萬強。
2024，活下去，便是王道。
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