由于市盈率估值水平较高，我们将中国黄金国际(“公司”)的目标价上调至56.10港元，并维持“收集”评级。我们的目标价对应16.4 倍、9.0 倍和7.6 倍2024-2026年市盈率。我们预测，公司净利润将在2024-2026 年稳步增长，主要受金属价格上涨和矿产品产量增加的推动。

公司2023 年录得2,550 万美元亏损。甲玛矿因尾矿库尾砂外溢，自2023 年3月27 日起停产。因此，公司的矿产品总产量大幅下降，公司从2023 年第二季度开始未从甲玛矿录得任何收入。2023 年公司矿产铜总产量同比下降76%至20,051 吨，是造成亏损的主因。矿产金总产量也同比下降38%，至147,963盎司。

我们预测，随着美联储降息，金价将在2024 年上涨。在美联储降息期间，黄金资产具有较高价值。如果我们回顾一下从加息到降息周期中金价的表现，我们会发现，在美联储货币政策发生重大变化的时期，黄金资产具有较高价值。

当市场确认美联储将开始降息时，黄金价格又会经历一轮上涨。市场普遍预计美联储将在2024 年降息，唯一的分歧是降息的时间和次数，但这两个因素不会影响金价走势。

公司预计甲玛矿的生产将于2024 年年中恢复正常。2023 年，公司按要求完成了尾矿库坝体修复和加固工作。公司预计甲玛矿复产可能在5 月份获得政府批准。公司计划在2024 年生产43,200-44,500 吨矿产铜和148,536-157,861 盎司矿产金。

催化剂：金价、铜价上涨；甲玛矿生产恢复正常。

风险：金价下跌；矿产金和矿产铜产量受外部因素影响。