由於市盈率估值水平較高，我們將中國黃金國際(“公司”)的目標價上調至56.10港元，並維持“收集”評級。我們的目標價對應16.4 倍、9.0 倍和7.6 倍2024-2026年市盈率。我們預測，公司淨利潤將在2024-2026 年穩步增長，主要受金屬價格上漲和礦產品產量增加的推動。
公司2023 年錄得2,550 萬美元虧損。甲瑪礦因尾礦庫尾砂外溢，自2023 年3月27 日起停產。因此，公司的礦產品總產量大幅下降，公司從2023 年第二季度開始未從甲瑪礦錄得任何收入。2023 年公司礦產銅總產量同比下降76%至20,051 噸，是造成虧損的主因。礦產金總產量也同比下降38%，至147,963盎司。
我們預測，隨着聯儲局降息，金價將在2024 年上漲。在聯儲局降息期間，黃金資產具有較高價值。如果我們回顧一下從加息到降息週期中金價的表現，我們會發現，在聯儲局貨幣政策發生重大變化的時期，黃金資產具有較高價值。
當市場確認聯儲局將開始降息時，黃金價格又會經歷一輪上漲。市場普遍預計聯儲局將在2024 年降息，唯一的分歧是降息的時間和次數，但這兩個因素不會影響金價走勢。
公司預計甲瑪礦的生產將於2024 年年中恢復正常。2023 年，公司按要求完成了尾礦庫壩體修復和加固工作。公司預計甲瑪礦復產可能在5 月份獲得政府批准。公司計劃在2024 年生產43,200-44,500 噸礦產銅和148,536-157,861 盎司礦產金。
催化劑：金價、銅價上漲；甲瑪礦生產恢復正常。
風險：金價下跌；礦產金和礦產銅產量受外部因素影響。