長川科技發佈2024 年股權激勵計劃（草案），收入目標彰顯長期高增長信心，公司數字SoC 測試機持續放量，存儲測試機、三溫分選機、探針臺等新品進一步開拓市場空間，維持“增持”投資評級。
公司發佈2024 年股權激勵計劃（草案），收入考覈目標彰顯長期高增長態勢。
公司發佈2024 年股權激勵計劃（草案），擬向公司高管及核心技術人員在內的522 人授予限制性股票1800 萬股，佔總股本2.87%。其中首次授予1440萬股，佔比80%，授予價格爲16.04 元，首次授予部分設定的收入考覈目標爲：以2023 年收入爲基數，2024/2025/2026/2027/2028 年收入增長率分別不低於50%/80%/110%/140%/170%；首次授予部分預計總攤銷費用爲25184.05 萬元， 2024/2025/2026/2027/2028/2029 年分別計提約7482/8059/4858/2929/1501/336 萬元。
數字SoC 測試機持續放量，存儲測試機新品開拓市場空間。1）數模混合&數字SoC 測試機：公司數模混合測試機技術成熟，數字SoC 測試機D9000等正在快速放量，同時下游客戶不斷拓展；2）存儲測試機：公司存儲測試機新品有望進一步開拓市場空間，根據SEMI 數據，數字SoC 測試機佔測試機整體市場的60%，存儲、模擬混合、RF 測試機分別佔比21%、15%和4%；
後道測試全產品佈局，分選機和探針臺進一步貢獻增長動力。1）分選機：公司形成轉塔式、平移式、重力式分選機全面佈局，平移式三溫分選機爲主要增長動力，能夠覆蓋-55~150℃溫度範圍，工位數量最高16 個，每小時最大產能高達1200 片，可滿足車規級等IC 測試需求；2）探針臺：公司產品支持幾乎所有8/12 英寸CP 測試需求，目前也開始逐步起量；3）光學檢測：公司通過收購STI 提升自身AOI 光學檢測實力，形成前道檢測設備iFocus 系列等，並且針對半導體關鍵製程尺寸量測需求開發了全自動關鍵尺寸量測設備NanoX-6000。
投資建議。公司2023 年利潤有所承壓，但考慮到2024 年下游封測行業景氣度有望邊際復甦，同時公司數字測試機持續放量並且客戶不斷拓展，存儲測試機、三溫分選機和探針臺等新品有望逐步起量，公司收入長期高增長趨勢向好，股權激勵計劃進一步彰顯收入增長信心；疊加公司在費用端的降本增效，公司利潤率也有望迎來拐點。我們調整公司2023/2024/2025 年收入至20.4/30.8/36.7 億元，調整歸母淨利潤至0.47/4.65/6.23 億元，對應PE 爲431.1/43.6/32.5 倍。維持“增持”投資評級。
風險提示：下游晶圓廠擴產不及預期，期間費用增多，新品研發不及預期，行業競爭加劇的風險。