金吾財訊 | 廣發證券發研報指，海倫司(09869)23年全年實現營業收入12.1億元，同比下滑22.5%，主因公司持續調整存量門店；實現歸母淨利潤1.8億元，扭虧爲盈(22年虧損16.0億元)，創上市以來新高；經調整淨利潤爲2.8億元，扭虧爲盈(22年虧損2.4億元)，與歸母淨利潤間的差異主要爲存量門店調整帶來的損失。23年公司歸母淨利率爲14.9%，較19年提升 0.9pp，經調整淨利率爲23.2%，較19年提升9.2pp。
23年公司調整戰略，向輕資產平台型公司轉型，據公司業績，截至 23年底，直營酒館/特許合作酒館/分別爲255/92家，23年分別淨減398/22家，截至24年3月 19日分別爲236/84家；截至24年3月28日，嗨啤合夥人門店累計簽約 383家，已開業188家，覆蓋136個城市，其中69個存量市嘗67個新進市場，該行預計24年嗨啤合夥人模式有望加速拓展。
該行預計公司24-26年公司歸母淨利潤分別爲2.0、2.6、3.4億元，分別同增10.3%、29.6%、30.6%。考慮新模式下公司有望加速拓店並覆蓋更廣闊的下沉市場，品牌力有望持續強化，參考可比公司，給予公司24年20倍PE，對應合理價值爲3.41港元/股，給予“增持”評級。