預測百度核心收入同比增長2%
1Q24，我們預計百度總體收入同比基本持平在311 億元；其中，百度核心收入同增2%至235 億元。我們預期1Q24 非通用準則淨利潤爲56 億元，其中百度核心非通用準則淨利潤爲52 億元。
關注要點
維持全年AI收入貢獻的指引。4Q23 業績會上，公司預計2024 年AI對廣告的增量貢獻有望達到數十億元，AI對雲的增量收入貢獻可能低於廣告。公司預計於4 月16 日召開2024 百度Create AI開發者，公司計劃公佈文心大模型的最新技術和應用進展，併發布智能體開發工具AgentBuilder、無代碼編程工具AppBuilder和模型定製工具ModelBuilder在內的開發工具，旨在進一步降低大模型使用開發的門檻。
1Q24 廣告收入承壓，AI雲增速基本符合預期。1）廣告：我們下調1Q24百度核心廣告收入增速預期至0.9%，主要系平台中小廣告主恢復承壓，房地產、招商加盟、汽車等長尾行業恢復不及預期；2）AI雲：考慮到ACE收入基數的負面影響減弱，以及AI的部分收入貢獻，我們維持1Q24 百度雲收入同比增長10%的判斷；3）其他：考慮到小度硬件業務經營戰略調整，我們預計1Q24 非雲非廣告收入承壓。展望全年，考慮到基數效應，我們預計營銷百度核心廣告收入增長或爲低單位數，我們維持對雲收入同比增長兩位數的預期。
1Q24 經調整經營利潤率有所承壓。4Q23 業績會上，公司預計2024 年將堅定大模型投入，考慮到高利潤廣告收入低於預期，我們預計1Q24 百度核心經調整經營利潤率同比有所降低。
盈利預測與估值
我們基本維持2024 年和2025 年收入和非通用準則淨利潤預測，維持跑贏行業評級，維持美股和港股151.6 美元和146.9 港元目標價，分別對應美股13 倍/11 倍和港股13 倍/11 倍的2024 年/2025 年非通用準則市盈率，較當前美股和港股分別有47.1%和46.8%的上行空間（當前美股對應9.0 倍/7.6倍2024/2025 年非通用準則市盈率，港股對應9.0 倍/7.7 倍2024/2025 年非通用準則市盈率）。
風險
新業務拓展不及預期，降本增效不及預期，監管風險。