事件概述

公司2023 年实现营业收入50.4 亿元（yoy+17.3%）;实现归属于上市公司股东的净利润10.4 亿元（yoy+15.1%）, 扣非净利润10.1 亿元(yoy +16.1%)；

其中23Q4 实现收入13.9 亿元(yoy +17.6%)，归母净利润1.5亿元(yoy-4.9%)，扣非净利润1.3 亿元(yoy -0.4%)，业绩符合我们预期。

聚焦投资高潜力产品，引领麻醉与重症领域镇痛镇静治疗理念

2023 年公司工业板块营收42.20 亿元（yoy+14.8%），其中：

1）麻醉线：2023 年实现收入27.0 亿元(yoy+24.3%)，占总营收比例为53.6%；近年获批的麻醉系列产品（瑞芬太尼、舒芬太尼、羟考酮等）实现快速增长；2）精神线：实现收入10.9亿元(yoy+3.7%)，占总营收比例为21.7%；产品收入受集采影响逐步降低，且部分已集采产品及原来价格较低的产品在进行续标时价格有所回升；3）神经类：实现收入1.3 亿元(yoy-32.2%)，占总营收比例为2.5%；随着集采影响逐步消退，我们预计24 年有望实现收入正增长。展望24 年，公司将继续通过将麻醉、精神和神经线产品业务下沉，深度挖掘县域基层与睡眠市场，保证非集采产品的较快增长，同时此前已被纳入集采的精神线产品收入逐步恢复增长。公司着力加强新产品上市后的医院准入工作，工业板块有望实现高收入增长。

在研管线持续推进，加快中枢神经系统新药研发公司加大创新药研发投入，积极推进仿制药一致性评价。在研科研项目 70 余项， 投入研发经费 6.14 亿元（yoy+23.92%）。截止2023 年报，公司共有20 余个在研创新药项目，其中完成II 期临床研究项目1 个（NH600001 乳状注射液）、完成I 期临床研究项目3 个（NH102 片、NHL35700片、YH1910-Z02 注射液）；开展I 期临床研究项目4 个，获得临床批件1 个。预计2024 年递交临床申请的项目3 个，其余项目均处于临床前研究阶段。仿制药项目开展41 个，获得生产批件2 个，报产在审项目10 个，开展一致性评价项目14 个。

盈利预测与投资建议

公司拥有国内最丰富的中枢神经系统药物产品线，在总共细分的22 个小类中，公司已覆盖了14 类产品；受医疗大环境影响，我们调整盈利预测：我们预计2024-2025 年公司实现营业收入为60.39/71.64 亿元（原值为62.84/74.76 亿元），分别同比增长19.8%/18.6%，对应归母净利润分别为12.75/15.86亿元（原值为13.79/17.01 亿元），分别同比增长23.0%/24.4%，新增2026 年收入为82.52 亿元，归母净利润为19.23 亿元，对应EPS 分别为1.27/1.57/1.91 元，对应2024年4 月9 日22.34 元收盘价，PE 分别为18/14/12 倍，维持“增持”评级。

风险提示

行业政策变化超预期风险，药品研发创新进度不及预期风险，主力品种增速放缓风险，质量控制风险。