事件：上汽集團發佈2024 年3 月產銷快報：3 月集團批發銷量38.1 萬輛，同比+8.4%，環比+83.5%；2024Q1 集團累計批發銷量83.4 萬輛，同比-6.4%；上汽大衆3 月批發9.0 萬輛，同比+11.1%，環比+42.9%；2024Q1 累計批發24.8 萬輛，同比+9.6%；上汽通用3 月批發6.2 萬輛，同比-1.3%，環比+359.3%；2024Q1 累計批發11.2 萬輛，同比-40.0%；上汽乘用車3 月批發7.9 萬輛，同比-4.0%，環比+139.9%；2024Q1 累計批發16.3 萬輛，同比-17.3%；上汽通用五菱3 月批發11.4 萬輛，同比+26.0%，環比+52.0%；2024Q1 累計批發22.4萬輛，同比+16.4%。
合資銷量回暖 榮威、五菱新能源表現亮眼。上汽集團3 月批發銷量38.1 萬輛，受益行業需求向好及合資折扣放大，銷量環比修復明顯。分品牌看，3 月上汽大衆、上汽通用五菱表現較好，批發銷量同比分別+11.1%/+26.0%。結構端，3 月新能源乘用車銷量8.5 萬輛，同比+30.0%，環比+39.1%；2024Q1 累計銷量21.0 萬輛，同比+47.9%，增速跑贏行業。上汽榮威、大衆ID、通用五菱3 月新能源車銷量分別2.6、1+、4.2 萬輛，榮威D7、五菱星光定位10-15 萬元插混家轎，成功實現突破，市場表現較好；3 月繽果銷量1.3 萬輛，表現較爲穩定。
智己L6 上市 高端市場再突破。2024 年3 月智己銷量3,000 輛，2024Q1累計銷量10,001 輛，受20-30 萬元價格帶競爭加劇影響，LS6 銷量表現略有下降。4 月8 日，搭載超快充固態電池的智己L6 開啓預售，預售價23-33 萬元，新車基於與智己LS6 相同的準500V/準900V 碳化硅雙平台打造，CLTC 續航超1000km，全系配備數字底盤、四輪轉向、激光雷達、英偉達Orin X 芯片和數字智能管理中樞，可實現蟹行移動、原地掉頭，新車或將於5 月13 日上市。2023年20-30 萬元價格帶的純電車滲透率28.3%，剔除特斯拉純電車滲透率僅15.4%，自主突破空間較大，我們認爲L6 有望憑藉強產品力及價格優勢搶奪市場份額。
海外持續熱銷 全球化海闊天空。2024 年3 月海外銷量10.5 萬輛，同比+8.8%，2024Q1 出海銷量達22.7 萬輛，同比-11.8%，MG 品牌在歐洲持續表現亮眼。後續，上汽將在海外市場投放14 款全新智能電動“全球車”，進一步壯大海外產品矩陣，有望助力出海銷量進一步向上。
投資建議：公司底層技術紮實，平台化能力卓越，自主成長愈發清晰，維持盈利預測，預 計 2024-2026 年 收 入 7,678/8,023/8,280 億 元 ， 歸 母 淨利 154.50/169.33/184.55 億 元 ， 對 應 EPS 1.33/1.46/1.59 元，對應 2024年4 月8 日15.31 元/股的收盤價，PE 分別11/10/10 倍，維持“推薦”評級。
風險提示：車市下行風險；合資品牌下行風險；電動智能新車型落地不及預期；海外擴張不及預期。