業績簡評
4 月9 日，公司發佈24 年一季度業績預告，24Q1 公司預計實現歸母淨利潤4.57-5.36 億元，同比+45-70%；扣非後歸母淨利潤4.13-4.92 億元，同比+51%-80%，超出市場預期。
經營分析
海外：重視出口機遇，24Q1 海外收入佔比超過50%。根據公告，21-23 年公司海外收入分別爲59.8/86.9/114.6 億元，收入佔比達20.8%/32.8%/41.7%，並且公司在24 年海外海外市場拓展順利，24Q1 公司國際市場收入佔比提升至50%；海外市場盈利能力明顯超過國內市場，23 年公司海外市場毛利率達到27.74%，比國內市場毛利率高出11.86pcts，海外收入佔比提升有望進一步優化公司整體盈利能力。23 年公司毛利率、淨利率分別達20.82%、3.42%，同比提升4.02pcts、0.98pcts，盈利水平明顯改善，隨着公司海外佔比持續提升，預計公司整體盈利能力有望進一步改善，預計23-25 年公司淨利率爲5.2%/6.0%/6.6%。
多元化發展，平滑週期波動。公司大力發展礦山機械、高空機械、農業機械、工業車輛等戰略新業務及成長業務，23 年公司高空機械業務銷售收入同比+112%；通過多元化發展，公司土方機械收入佔比從20 年70+%降低到23 年的58%，不斷弱化行業週期對於公司收入波動的影響。
多項業務市佔率穩中有升，夯實市場地位。根據公告，公司核心主業裝載機、挖掘機市場份額保持行業地位，23 年公司裝載機市佔率穩居行業第一；挖掘機業務在國內市場銷量增速跑贏行業超20pcts，市場份額提升3pcts，創下歷史新高。
盈利預測、估值與評級
我們根據公告調整盈利預測，預計2024-2026 年公司營業收入爲306.19/342.82/389.21 億元，歸母淨利潤爲15.77/20.62/25.72億元，對應PE 爲11/9/7X，維持“買入”評級。
風險提示
下游地產、基建需求不及預期、海外市場競爭加劇、原材料價格上漲風險、匯率波動風險。