2023 年業績穩步增長，Q4 毛利率明顯提升，維持“買入”評級2023 年公司實現營收36.63 億元，同比+35.39%；歸母淨利潤9.11 億元，同比+11.36%；扣非淨利潤8.86 億元，同比+16.25%；毛利率37.51%，同比-2.8pcts；2023Q4 單季度實現營收10.44 億元，同比+25.62%，環比+12.2%；歸母淨利潤2.52億元，同比+10.92%，環比+10.53%；扣非歸母淨利潤2.56 億元，同比+18%，環比+16.86%；毛利率40.47%，同比+1.91pcts，環比+3.88pcts。公司各項業務穩步推進，營收、業績增長穩健，我們維持公司2024-2025 年歸母淨利潤預測11.72/14.41億元並新增2026 年業績預測17.85 億元，對應EPS 爲6.86/8.43/10.44 元，當前股價對應PE 爲22.3/18.2/14.7 倍。隨着行業週期回暖和公司產品競爭力不斷加強，公司業績有望持續提升，我們看好公司長期發展，維持“買入”評級。
多領域穩步增長，新能源、家電領域比重持續提升分下游看，2
023 年公司新能源行業營收21.56 億元，同比+48.09%，營收佔比58.9%，同比+5.0pcts；工控和電源行業營收12.79 億元，同比+15.64%，營收佔比34.9%，同比-6.0pcts；變頻白色家電及其他行業營收2.03 億元，同比+69.48%，營收佔比5.5%，同比+1.1pcts。整體來看，公司在各細分領域均實現穩步增長，其中新能源、變頻白色家電及其他行業增速較快，營收同比高增，佔營收比重亦明顯提升。
各業務持續推進，未來成長動能充足
分產品看，IGBT 方面，2023 年公司應用於主電機控制器的車規級IGBT 模塊持續放量，合計配套超過200 萬套新能源車；同時，公司在車用空調，充電樁等器件領域份額也正持續提高；此外，公司750V 車規級IGBT 模塊大批量裝車，1200V模塊新增多個800 車型項目定點，將對未來增長提供持續動力；SiC MOSFET 方面，應用於主控制器的車規級SiC MOSFET 模塊大批量裝車，同時新增多個800V項目定點，成長動能充足；此外，公司自主的車規級SiC MOSFET 芯片在多個車用功率模塊封裝平台通過多家客戶整車驗證並開始批量出貨，後續有望持續放量。
風險提示：下游需求不及預期；客戶導入不及預期；技術研發不及預期。