事件：公司 4 月9 日發佈一季報，實現營收 64.87 億元，同比-6.67%，環比-10.34%；歸母淨利潤7.52億元，同比-6.13%，環比-26.33%。
價格下滑小幅拖累營收，海外業務同比高增。收入端，2401營收下滑主因味精、黃原膠以及大原料副產品均價下滑。分產品，2401 鮮味劑/飼料氨基酸/醫藥氨基酸/大原料副產品/其他（黃原膠、海藻糖）分別實現營收20.46/27.55/1.33/9.55/5.98 億元，同比-10.2%/+17.6%/-16.3%/-29.8%/-26.3%。銷量方面，蘇氨酸、黃原膠以及大原料副產品銷量呈現增長；分地區，2401 國內/國外營收40.07/24.79億元，同比-
18.0%/+20.0%；利潤端，2401 年公司毛利率爲 19.33%，同比-0.51pct，環比下降 3.84pcts。毛利率下滑主因黃原膠以及大原料副產品均價下降。
2401 行業價格承壓，庫存處於較低分位。據百川盈孚，2401 蘇氨酸/賴氨酸/味精/玉米蛋白粉/玉米市場均價爲10.43/9.57/8182.96/4205.33/2373.35（元/噸），環比-15.06%/-7.89%/-9.71%/-15.72%/-9.83%。庫存方面，截至4月5日，蘇氨酸/賴氨酸/味精工廠庫存分別爲6300/10300/94670噸，處於近三年的37.4%、23.9%、38.2%分位。公司主營產品供需格局處於產業鏈較優位置，從而保障公司具備較強的議價權，公司業績有望持續改善。
預計公司24/25/26年歸母淨利潤爲32.29/38.30/42.49億元，維持“買入”評級。
風險提示：
項目建設不及預期風險；市場競爭加劇風險；需求不及預期風險。