事件：
斯達半導發佈20 23年年報，實現營業收入36.63億元，同比增長35.39%；歸母淨利潤9.11 億，同比增長11.36%；扣非歸母淨利潤8.86億元，同比增長16.25%。
點評：
新能源領域引領增長，模塊佔比提升帶動毛利率改善。2023 年，公司新能源營業收入21.56 億元，佔比59%，同比增長48.09%；工控和電源營業收入12.79 億元，佔比35%，同比增長15.64%；變頻白色家電及其他營業收入爲2.03 億元，佔比6%，同比增長69.48%。2023 年第四季度，公司實現營業收入10.44 億元，同比增長25.62%，環比增長12.20%；歸母淨利潤2.52 億元，同比增長10.92%，環比增長10.53%；毛利率40.47%，環比提升3.88pcts，主要受益於模塊收入佔比提升。
車規級模塊快速放量，攜手長安深藍成立合資公司。斯達半導爲國內IGBT 模塊龍頭，2023 年750V 車規級IGBT 模塊大批量裝車，1200V車規級IGBT 模塊新獲得多個800V 系統車型的主驅項目定點。2023年，公司和長安深藍汽車合資成立重慶安達半導體有限公司，研發生產高性能、高可靠性的車規級IGBT 模塊和車規級SiC MOSFET 模塊，預計2024 年完成廠房建設並開始生產。
車規SiC 模塊快速出貨，SiC MOSFET 芯片批量裝車。公司持續深化SiC 和車規功率器件佈局。公司應用於新能源車主驅的車規級SiCMOSEET 模塊已大批量裝車應用，同時新增多個使用車規級SiCMOSFET 模塊的800V 系統主電機控制器項目定點，保障主驅用車規級SiC MOSFET 模塊持續增長。目前公司自主的車規級SiC MOSFET 芯片已通過多家客戶整車驗證並開始批量出貨。
加速開拓海外市場，成長空間廣闊。2023 年，公司海外業務取得快速發展，子公司斯達歐洲實現營業收入3.11 億元，同比增長226.66%，連續兩年保持翻番以上的成長；斯達歐洲以外的出口業務實現營業收入0.77 億元，同比增長70.88%。2023 年，公司車規級IGBT 模塊在歐洲一線品牌Tier 1 開始大批量交付，同時新增多個IGBT/SiC MOSFET 主電機控制器項目定點，海外市場持續突破帶來廣闊成長空間。
盈利預測與投資評級：我們預計公司2024/2025/2026 年歸母淨利潤分別爲11.42/13.99/17.16 億元，對應PE 爲23/19/15 倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟風險；下游需求不及預期；行業競爭加劇