盈利预测以及投资评级：预计公司2024 年-2026 年归母净利润分别为40.5/45.0/45.6 亿元，当前股价对应PE 为7.5/6.7/6.7 倍。考虑到公司作为山西地区优质动力煤企业，吨煤成本低，价格弹性较大，24-26 年有望分红率恢复到60%，维持公司买入评级。事件：公司發佈2023 年年度報告，2023 年實現營業收入373.71 億元，同比下降19.45%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤42.60 億元，同比減少38.53%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤44.08億元，同比減少38.23%；實現基本每股收益爲2.15 元，同比減少38.57%，經營性淨現金流爲59.85 億元，同比減少58.07%。
煤炭生產業務量減價降業績下滑，毛利仍維持高位水平。煤炭生產方面，實現營業收入237.98 億元（-21.34%）；營業成本97.92 億元（-3.05%），毛利爲140.06 億元（-30.07%）。產銷方面，2023 年公司實現自產煤產量3898.37 萬噸（-3.92%），其中動力煤產量爲2893.57 萬噸（2.94%），冶金煤產量爲1004.80 萬噸（-19.39%）；自產煤銷量3485.99 萬噸（-5.68%），其中動力煤銷量爲2663.11 萬噸（3.09%），冶金煤銷量爲822.88萬噸（-26.04%）。價格方面，自產煤銷售價格爲683 元/噸（-7.44%），其中動力煤銷售均價爲507.96 元/噸（-10.21%），冶金煤銷售均價爲1248.07 元/噸（+9.83%）。成本方面，自產煤噸煤成本爲281 元/噸，其中動力煤成本190.86 元/噸（+28.62%），冶金煤成本爲572.25 元/噸（+87.47%）。毛利率方面，公司自產煤毛利率爲58.85%（-7.76pct），仍然保持較高水平。
2023 年現金分紅比例30%，未來三年高分紅確定性強。根據2023 年度公司利潤分配方案，擬派發現金股利12.89 億元，佔公司2023 年歸母淨利潤的30%，對應每10 股股利6.50 元（含稅），以2024 年4 月8 日收盤價15.29 元測算，股息率4.25%。據公司2023 年3 月發佈的《2024年-2026 年股東回報規劃》，規劃期內各年度以現金方式分配的利潤不少於當年實現的可供分配利潤的 60%，未來三年高分紅比例確定，再加之公司具備良好的盈利能力和穩定的現金流，自產煤成本較低，盈利能力出衆，仍舊看好公司長期投資價值。
盈利預測以及投資評級：預計公司2024 年-2026 年歸母淨利潤分別爲40.5/45.0/45.6 億元，當前股價對應PE 爲7.5/6.7/6.7 倍。考慮到公司作爲山西地區優質動力煤企業，噸煤成本低，價格彈性較大，24-26 年有望分紅率恢復到60%，維持公司買入評級。
風險提示：下游需求減少，煤價超預期下跌，煤炭政策不及預期。