事件
3 月29 日，航材股份發佈2023 年年報。2023 年，公司實現營收28.03 億元，同比增長20%，實現歸母淨利潤5.76 億元，同比增長30%。
點評
1、超額完成經營指標，業績保持較快增速。2023 年，公司聚焦優質運營、加速創新變革，經營業績持續穩定提升，超額完成全年經營指標，實現營收28.03 億元，同比增長20%；淨利潤5.76 億元，同比增長30%。分產品看，公司基礎材料收入13.23 億元，同比增長20%；航空成品件收入12.38 億元，同比增長24%；非航空成品件收入1.24億元，同比下降15%；加工服務收入0.80 億元，同比增長28%。
2、受軍品免稅政策變化影響毛利率下滑，費用率控制良好。2023年，公司銷售毛利率31.55%，同比下降2.24pcts，主要受軍品免稅政策變化影響。費用率方面，公司四費費率8.93%，同比降低1.93pcts，費用控制良好，其中，銷售費用率和管理費用率分別爲0.53%和2.92%，同比基本持平；財務費用率-1.80%，同比降低1.16pcts，主要由於公司上市發行募集資金，利息收益增加；研發費用率7.27%，同比降低0.74pcts，研發支出2.04 億元，同比增長9%，保持較強的研發投入。
3、2023 年對航發系統內銷售收入同比增長27%，日常關聯交易預計值顯示航發下遊需求旺盛。2023 年，公司對中國航發系統內客戶銷售收入（包括提供勞務）8.46 億元，同比增長27%。3 月29 日，公司披露2024 年度預計日常關聯交易，預計2024 年對中國航發系統內客戶銷售產品、提供勞務等金額10.54 億元，較2023 年實際發生值8.46 億元增長25%，反映航發下遊需求旺盛。
4、積極拓展新的業務增長點，境外市場需求旺盛。公司主動對接主機廠，適應競爭擇優新的任務爭取模式，圍繞客戶需求，提高響應速度和響應質量。公司積極拓展新的業務增長點，在多個領域實現新產品佈局，鈦合金精密鑄造事業部新產品開拓全面開花，橡膠與密封材料事業部成功將密封劑產品納入上飛公司和西飛民機合格產品目錄。此外，公司加快推進燃機、核工業、汽車、生物醫療及國際領域的業務開展，多領域取得新突破。境外市場，2023 年，公司境外銷售收入1.90 億元，同比增長32%。
5、我們預計公司2024-2026 年的歸母淨利潤分別爲7.14、8.62、10.33 億元，對應當前股價PE 分別爲35、29、24 倍，維持“買入”評級。
風險提示
軍品市場需求不及預期；民品市場拓展不及預期；產品或原材料價格波動超出預期等。