2023 年業績承壓，穩步推進光學基膜、鋰電隔膜產能釋放公司發佈2023 年報，實現營收12.53 億元，同比+8.7%；歸母淨利潤9,542 萬元，同比-15.9%；扣非淨利潤5,685 萬元，同比-40.7%，非經常性損益主要是3,471萬元計入當期損益的政府補助。對應Q4 營收3.26 億元，同比+6.5%、環比-10.3%；歸母淨利潤2,057 萬元，同比+903.2%、環比+45.7%；扣非淨利潤125 萬元，同比-32.8%、環比-89.6%，受鋰電隔膜處於產能建設期、光學基膜仍虧損以及匯兌收益同比減少影響，公司業績承壓。基於公司項目規劃和下游需求，我們下調2024-2025、新增2026 年盈利預測，預計2024-2026 年歸母淨利潤爲1.55（-1.20）、2.02（-1.46）、2.53 億元，對應EPS 爲0.53（-0.43）、0.69（-0.52）、0.87 元/股，當前股價對應2024-2026 年PE 爲23.3、17.8、14.2 倍。我們認爲，公司穩步推進光學基膜、隔膜產能釋放，綜合競爭力穩步提升，維持“買入”評級。
2023 年反射膜、光學基膜毛利率改善，光學基膜、鋰電隔膜項目穩步推進分業務看，2023 年反射膜、光學基膜實現營收9.52、1.27 億元，同比分別+8.57%、-9.93%；銷量爲1.44 億平方米、1.43 萬噸，同比分別+17.37%、-4.19%；毛利率爲37.63%、-6.48%，同比分別+2.76、+0.74 個百分比。（1）反射膜：2023 年公司市佔率仍穩居全球第一併穩步提升，並通過深化配方與工藝、優化產品結構等有效提高了出貨量及毛利率。（2）光學基膜：2023 年公司提升顯示用光學預塗膜等產品的出貨佔比、拓展OCA 離型膜基膜等客戶，隨着產品品質穩定及產品結構調整，光學基膜毛利率小幅改善。（3）鋰電隔膜：2023 年公司幹法隔膜產品已經獲得主流客戶認證並實現批量生產及出貨，溼法產線已安裝和調試。此外，公司規劃合肥年產6.5 億平方米儲能及動力電池用鋰電隔膜項目、舟山年產4 億平方米儲能和動力汽車用鋰電隔膜項目及年產2,000 萬平方米光伏用膠膜項目，其中光伏用膠膜項目已經完成產品開發與驗證，並實現批量出貨。我們認爲，隨着隔膜及光學基膜產能釋放，有利於公司進一步擴大業務規模、提高綜合競爭力，爲公司未來發展和穩定增長奠定基礎。
風險提示：客戶訂單下滑、原材料價格波動、項目建設進展不及預期等。
