2023 年年報概況:中國銀河2023 年實現營業收入336.44 億元，同比+0.01%；實現歸母淨利潤78.79 億元，同比+1.43%；基本每股收益0.67 元，同比-4.29%；加權平均淨資產收益率7.52%，同比-0.70 個百分點。2023 年擬10 派2.20 元（含稅）。
點評：1. 2023 年公司資管業務淨收入、投資收益（含公允價值變動）佔比出現提高，經紀、投行、利息、其他收入佔比出現下降。2.發力高淨值客群，經紀業務保持行業領先，合併口徑經紀業務手續費淨收入同比-13.56%。3.股權融資規模下滑幅度較大，各類債券承銷金額創歷史最佳，合併口徑投行業務手續費淨收入同比-19.77%。4.券商資管結構進一步優化，固收品牌特色更加凸顯，合併口徑資管業務手續費淨收入同比+3.63%。
5.固收投資穩健增長，大力拓展基於客需的創新類投資交易業務，合併口徑投資收益（含公允價值變動）同比+36.93%。6.兩融及股票質押規模雙升，合併口徑利息淨收入同比-19.37%。7.國際業務保持在東南亞核心市場的領先地位，營業收入同比+11.28%。
投資建議:報告期內公司發力高淨值客戶，買方投顧能力進一步提升；以客需業務爲抓手推動投資業務提質增效，投資收益（含公允價值變動）明顯回暖；國際業務實現差異化競爭，營收穩健增長。作爲中央匯金控股的券商，公司經營聚焦服務國家重大戰略及實體經濟，未來有望在監管扶優限劣以及建設一流投資銀行的政策導向中持續受益。預計公司2024、2025年EPS 分別爲0.63 元、0.72 元，BVPS 分別爲9.58 元、10.06 元，按4月8 日收盤價11.53 元計算，對應P/B 分別爲1.20 倍、1.15 倍，維持“增持”的投資評級。
風險提示：1.權益及固收市場環境轉弱導致公司業績出現下滑；2.市場波動風險；3.投資端改革的政策效果不及預期