經營基本盤穩健紮實，堅持股東回報。2023 年，公司實現營業收入735.6 億元，同比-0.1%。其中，物業開發及銷售、物業管理服務和商業物業投資及運營分別貢獻收入716.8 億元、15.2 億元和3.6 億元，同比分別-0.7%、+33.3%和+22.5%。截至2023 年末，公司歸母淨利潤爲9.1 億元，同比-47.1%；毛利率和歸母淨利率分別爲11.53%和1.24%，同比分別-2.96 個百分點和-2.73個百分點。董事會建議派發截至2023 年末期股息每股0.36 港元，自2018年上市以來，公司持續六年在行業內保持具有競爭力的派息政策，控股股東2021-22 年度兩年以股代息合計超20 億港元。
融資持續順暢，槓桿有序下降。2023 年，公司成爲首家獲得中債信用增進、交通銀行和中信證券三大權威機構聯合創設風險緩釋憑證（CRMW）的民營房企，年度累計發行五期共計46.2 億元中期票據。截至2023 年末，公司有息負債總量爲380.7 億元，較22 年同期下降103.9 億元；淨負債率35.8%，現金短債比1.44，扣預資產負債率67.3%，“三道紅線”保持綠檔，融資成本保持低位，加權平均融資成本爲4.80%，在民企陣營中表現突出。
聚焦深耕，土儲穩步優化。2023 年，公司分別在廣州、長沙、佛山等城市先後獲取5 幅地塊，投入成本22.4 億元，新增貨值約70.0 億元。與此同時，公司自2021 年至今持續優化土儲結構且主動推動低量級城市出清，已累計完成股權歸邊項目45 個，其中，收購21 個項目，新增權益貨值98.4 億元；退出24 個項目，減少權益貨值32.7 億元。截至2023 年末，公司已基本退出大理、柳州、中山、舟山、台州、石家莊、泰州等城市。
“開發+運營+科技”一體化生態，切換新增長動能。物業方面，美置服務截至2023 年末的服務合約面積爲9032 萬平方米，非住宅業態外拓合約面積約900 萬平方米；累計清退36 個低質項目，清退面積合計542 萬平方米。商業方面，美置商業2023 年度銷售額同比+62%；日均客流量高達18.4 萬人次，同比呈翻倍增長。作爲智慧健康生活服務商，公司多年苦練科技內功，綠色裝配式產業睿住建築科技2023 年新增合同金額約6 億元，累計產能超13 萬立方，第三方業務佔比98%；睿住智能新增合同金額11 億元，其中第三方佔比41%，同比增長15%，累計獲得超360 項專利及軟著。
投資建議：維持“優於大市”評級。考慮到公司融資端優勢顯著，土儲結構已逐步調整至高能級核心城市，我們給予公司24 年EPS 爲人民幣0.66 元，6-7 倍PE 估值，對應市值區間爲62-73 億港元，對應合理價值區間爲每股4.35-5.07 港元。（本文非特別註明，均爲人民幣計價，1 港元=0.9062 元人民幣）風險提示：市場修復不及預期。