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4 月8 日晚，公司發佈2024 年一季報，一季度公司實現營業收入65 億元，同比下降6.7%；實現歸母淨利潤7.5 億元，同比下降6.1%；實現扣非後歸母淨利潤 6.4 億元，同比減少 19.0%。
飼料氨基酸量價齊升，業績符合市場預期
2024Q1 公司營收及利潤同比有所下滑，主要系一季度黃原膠、味精以及大原料副產品價格下跌所致，不過賴氨酸價格上漲、蘇氨酸量價齊增彌補了一定跌幅。2024Q1 公司鮮味劑/飼料氨基酸/醫藥氨基酸/大原料副產品/其他（含黃原膠）的營收佔比分別爲32%/42%/2%/15%/9%，營收分別同比-10%/+18%/-16%/-30%/-26%。
展望後市，蘇、賴氨酸價格自2 月下旬已探底回升，並持續上行，味精價格亦企穩向上，截至目前98%賴氨酸/99%蘇氨酸價格已分別較Q1 底部價格反彈了17%/8%，至10.65/10.65 元/公斤，相較去年同期分別上漲了25%/13%，而玉米原料現貨價則同比下降了13%，業務盈利中樞有望提振。
積極佈局合成生物學打開成長空間
近年來公司積極加大在合成生物學領域的研發投入，引進了中國科學院（天津所、微生物所）、清華大學、上海交通大學等國內外著名院校的近四十位專業技術人才，搭建了博士實驗室團隊和高水平支撐平台，完成了合成生物學全產業鏈的科研力量佈局，有望在合成生物學領域打開成長空間。
長期保持高分紅、高回購政策
此外，公司一直以較高的分紅率回饋股東，上市以來累計分紅金額已達91.5億元，累計分紅率達50.3%，23 年公司再擬分紅近12 億元。19 年以來公司多次推出股份回購方案，最新一次回購方案於2023 年4 月公佈，擬以回購價格不超過12 元/股，總金額8~10 億元用於註銷股本，期限12 個月。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司2024-26 年營收分別爲291/304/310 億元，同比增速分別爲5%/5%/2%，歸母淨利潤分別爲33/35/37 億元，同比增速分別爲4%/7%/5%，EPS 分別爲1.13/1.20/1.26 元/股，3 年CAGR 爲5%。鑑於公司主業集中度較高且景氣改善，並深耕合成生物學打開成長空間，我們維持公司目標價15.52元，維持“買入”評級。
風險提示：蘇/賴氨酸、玉米/煤炭價格大幅波動，潛在競爭者的進入，合成生物學領域進展不及預期