事項：
公司公告：百度集團-SW（9888.HK）即將發佈2024 年一季度業績。
國信互聯網觀點：1）預計24Q1 收入同比增長1%，其中預計百度核心分部實現收入232 億元，同比增長1%。收入增速放緩主要由於廣告和雲業務由於需求端疲弱而承壓，預計百度核心分部實現經調整經營利潤49 億元，同比-9%，經調整經營利潤率21%。2）預計核心廣告和智能雲在一季度承壓，2024Q1 核心在線營銷服務實現營收171 億元，同比增長3%。增速放緩主要由於一季度地產、家居、招商加盟、汽車等垂類廣告主需求略顯疲軟。3）預計百度智能雲收入增長8%。智能雲業務於本季度仍然以模型訓練需求爲主，推理部分加速增長。我們看好AI 對於搜索廣告和智能雲業務的潛在拉動作用，考慮到廣告與智能雲增速恢復略有滯後，以及公司對AI 大模型的投入增加，我們小幅下調盈利預測，預計2024-2026 年實現經調整歸母淨利潤286/310/332 億元，下調幅度5%/3%/3%。AI 大模型持續推進落地場景，有望催化股價向上，繼續維持“增持”評級。
評論：
整體：預計百度核心收入同比增長1%，經調整經營利潤率21%我們預計2024Q1 百度集團實現總營收316 億元，同比增長1%。其中，預計百度核心分部實現收入232 億元，同比增長1%。收入增速放緩主要由於廣告和雲業務由於需求端疲弱而承壓，預計百度核心分部實現經調整經營利潤49 億元，同比-9%，經調整經營利潤率21%，經營利潤率同比有所下降，主要公司因對AI 大模型等研發投入加大，以及公司推出AI 相關新產品時投入經營費用增加。
核心在線營銷服務：預計收入增長3%，廣告主需求略顯疲軟預計2024Q1 核心在線營銷服務實現營收171 億元，同比增長3%。廣告業務仍然維持增長，但增速有所放緩，主要由於一季度地產、家居、招商加盟、汽車等垂類廣告主需求略顯疲軟，但旅遊、醫療、電商等線下相關行業的廣告需求仍有回升。
百度智能雲：預計收入增長8%，AI 以訓練需求爲主預計2024Q1 智能雲業務實現營收45 億元，同比增長8%。智能雲業務於本季度仍然以模型訓練需求爲主，推理部分加速增長。近期，公司在AI Cloud Day 發佈了小模型，利用MOE 架構降低推理成本，有望帶動MaaS 需求進一步提升，推動智能雲業務增長。
投資建議
公司的核心廣告和智能雲業務在一季度均因需求側疲弱而暫時承壓，但有望在下半年回升。我們看好AI對於搜索廣告和智能雲業務的潛在拉動作用。但考慮到廣告與智能雲增速恢復略有滯後，我們小幅下調盈利預測，預計2024-2026 年實現經調整歸母淨利潤286/310/332 億元，下調幅度5%/3%/3%。AI 大模型持續推進落地場景，有望催化股價向上，繼續維持“增持”評級。
風險提示
宏觀經濟下行導致廣告大盤增速不及預期的風險；AI 大模型研發進展不及預期的風險；自動駕駛業務發展慢於預期的風險；政策風險等。