太平洋證券股份有限公司孟昕,趙夢菲,金桐羽近期對蘇泊爾進行研究併發布了研究報告《蘇泊爾：2023Q4毛利率明顯提升，H2外銷貢獻增長》，本報告對蘇泊爾給出買入評級，當前股價爲55.64元。
蘇泊爾(002032)
事件：2024年03月29日，蘇泊爾發佈2023年年報。2023年公司實現總營收213.04億元（+5.62%)，歸母淨利潤21.80億元（+5.42%）。單季度來看，2023Q4公司營收59.37億元（+14.40%），歸母淨利潤8.18億元（+7.75%）。公司擬以7.97億股爲基數，向全體股東每10股派發現金紅利27.30元（含稅），合計21.76億元。
SEB有機增長+渠道補庫存需求，2023H2外銷業務取得較快增長。1）分地區看，2023年內銷收入151.08億元（+0.88%），表現較爲穩健，雖行業整體線上零售增速放緩，但公司線上各平台及品類市場份額有所提升；外銷收入61.96億元（+19.28%），2023H2受益於SEB增長疊加海外渠道庫存恢復性增長，外銷業務景氣度持續恢復。2）分產品看，2023年烹飪電器收入88.92億元（+4.53%），炊具及用具收入60.56億元（-1.07%），食物料理電器收入34.84億元（+12.87%），其中食物料理電器收入實現雙位數增長。
2023Q4毛利率明顯提升，降本增效不斷推進。1）毛利率：2023Q4公司毛利率28.63%（+2.56pct），實現較明顯提升，或系產品結構優化，降本增效成果顯現。2）淨利率：2023Q4公司淨利率13.78%（-0.82pct）。3）費用端：2023Q4公司銷售/管理/研發/財務費用率分別爲10.67/1.73/2.49/-0.18%，分別同比+0.52/-0.05/-0.01/+0.11pct，銷售費用率提升或利好公司長期發展。
投資建議：外銷方面，持續加深與SEB合作，上調關聯交易額度，有望擴大規模效應。內銷方面，數字化運營不斷提效，加強母嬰等細分人群和場景覆蓋，看好公司長期發展。我們預計，2024-2026年公司歸母淨利潤分別爲24.05/26.55/29.31億元，對應EPS分別爲2.98/3.29/3.63元，當前股價對應PE分別爲19.63/17.79/16.11倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟不確定性、行業競爭加劇導致價格戰、原材料價格波動、匯率波動等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，國泰君安樊夏俐研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達88.19%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利24.38億，根據現價換算的預測PE爲18.42。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有21家機構給出評級，買入評級18家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價爲63.19。
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