2023 年收入同比增11.02%，歸母淨利潤同比增11.42%。2023 年，公司實現營收129.30 億元，同比增11.02%；綜合毛利率36.89%，同比增1.87pct；歸母淨利潤13.93 億元，同比增長11.42%。
2023 年度擬向全體股東每股派發現金紅利0.439 元（含稅），現金分紅比例爲32.86%。
2023 年期間費率同比增0.62pct。2023 年，公司期間費率18.71%，同比增0.62pct。銷售費率、管理費率、財務費率均不同程度增加，研發費率同比下降。
具體來看：
（1）銷售費率3.75%，同比增0.27pct。（2）管理費率9.37%，同比增0.09pct。
（3）財務費率0.38%，同比增0.35pct。（4）研發費率5.21%，同比降0.09pct。
2023 年第四季度收入同比增11.63%，歸母淨利潤同比增15.16%。2023 年第四季度，公司實現營收29.99 億元，同比增11.63%；綜合毛利率41.19%，同比增3.96pct；歸母淨利潤3.25 億元，同比增15.16%。我們認爲，公司歸母淨利潤增速高於收入增速，主要源於：毛利率同比提升3.96pct 等。
2023 年第四季度期間費率同比增3.71pct。2023 年第四季度，公司期間費率23.42%，同比增3.71pct。研發費率、管理費率、銷售費率同比增加，財務費率同比降低。
具體來看：
（1）銷售費率4.96%，同比增1.43pct。（2）管理費率11.61%，同比增2.71pct。
（3）研發費率6.97%，同比增1.38pct。（4）財務費率-0.12%，同比降1.81pct。
市場份額持續提升，全球繼電器龍頭市場地位穩固。根據宏發股份2023 年年報援引智多星顧問出具的《2023 版中國電磁繼電器市場競爭研究報告》，2023 年全球電磁繼電器市場規模約540.0 億元，同比增3.6%。其中，中國電磁繼電器市場規模約371.8 億元，同比增5.1%。公司繼電器產品實現收入116.57 億元，同比增11.04%，高於行業增速。毛利率38.72%，同比增2.18pct。
分下游看：
（1）家電：全面導入美的、蘇泊爾、九陽等重點客戶，功率繼電器全球市場份額提升至31.6%；
（2）新能源：光伏逆變器重點客戶份額達66%，在光儲充新能源市場保持領先；
（3）汽車：高壓直流繼電器增29.3%，獲得大衆、寶馬、Volvo、奔馳等項目認定，全球市場份額提升至40%以上。
傳統汽車繼電器穩步增長，成功進入印度現代汽車體系，全球市場份額提升至20%；（4）工業：大客戶戰略成效顯著，加強與西門子、施耐德、菲尼克斯合作，在東歐、國內風電市場取得較大突破。
我們認爲，隨着智能家居、工業自動化、光伏領域的強勁增長，全球電錶智能化、汽車智能化和新能源汽車的快速發展，及5G 通信的普及，電磁繼電器市場仍將保持良好的發展態勢，公司作爲全球繼電器龍頭，有望深度受益。
海外拓展持續推進。2023 年，海外收入45.69 億元，同比增長5.61%。毛利率40.94%，同比增2.32pct。分區域看：
（1）印尼：2023 年，印尼宏發銷售回款2.44 億元人民幣，同比增157%；淨利潤突破3000 萬元，同比增89%。印尼宏發二期工廠投入使用，產能提升40%，實現高壓直流產品的海外製造；（2）德國：宏發德國工廠正式成立，滿足核心客戶供應鏈本地化要求，增強供應鏈國際化水平及綜合競爭力，提升全球品牌知名度。
盈利預測與投資建議。我們預計，2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲16.28 億元、19.11 億元、22.43 億元。每股收益爲1.56 元、1.83 元、2.15 元。基於公司在繼電器的全球龍頭地位，對新能源汽車客戶的迅猛拓展，汽車繼電器海外高端市場的拓展，公司整體成長性，以及同業估值水平，給予公司2024 年20-25 倍PE，對應合理價格區間31.20 元-39.00 元。維持“優於大市”評級。
風險提示。海外車企切入進展不達預期，美元匯率波動風險，市場競爭風險。