事件：2024 年3 月28 日，北鼎股份發佈2023 年年報。2023 年公司實現總營收6.65 億元（-17.33%），歸母淨利潤0.71 億元（+51.92%），扣非歸母淨利潤0.64 億元（+59.20%）。
2023Q4 收入業績短期承壓，餐具及飲具品類實現逆勢增長。1）分季度看，2023Q4 公司實現營收1.93 億元（-28.44%），歸母淨利潤0.19 億元（-6.22%），收入業績端均短期承壓。2）分業務來看，a）自主品牌：
公司自主品牌2023 年營收5.28 億元（-22.23%）。其中內銷收入4.96 億元（-15.54%），國內業務表現有待提升；外銷收入達3265.81 萬元（-64.68%），主系公司自主品牌海外業務從直營爲主、經分銷爲輔的業務模式全面轉型爲經分銷爲主、直營爲輔的業務模式，其調整過程對收入產生結構性影響所致。b）OEM/ODM：代工業務2023 年營收1.37 億元（+9.23%），實現穩健增長，主系公司主要代工客戶庫存水平恢復所致。3）分品類看，2023 年公司自主品牌電器類、用品及食材類營收分別達3.64 億元（-26.94%）、1.66 億元（-9.50%），其中餐具及飲具品類營收8185.38 萬元（+6.87%），實現逆勢增長。
2023Q4 毛、淨利率雙升，盈利能力顯著提升。1）毛利率：2023Q4 毛利率爲54.54%，同比+3.40pct，漲幅明顯主系公司對成本進行了比較嚴格謹慎的管控。2）淨利率：2023Q4 淨利率爲9.85%，同比+2.34pct，漲幅略小於毛利率主系期間費用率提升。3）費用率：2023Q4 銷售/管理/研發/財務費用分別爲33.68/7.69/5.67/-0.03%，同比分別+2.00/+0.71/+2.56/-1.57pct，其中財務費用率降幅顯著主因系公司加強資金管理，利息收入有所增加所致。
新品不斷推出助力產品矩陣多元化，自有品牌線下門店擴展穩步進行。1）產品端：公司深入洞察用戶需求，2023 年度針對海內外市場推出 F51 空氣炸鍋、K36 分體迷你養生壺、K1763 和K1563 海外版等多款新品，滿足消費者多元化需求，不斷完善產品矩陣。2）渠道端：截至2023 年末，公司已在深圳、汕頭等地開設線下體驗店27 家，門店擴展有序推進，自主品牌綜合競爭力有望進一步提升。
投資建議：行業端，海外市場需求逐漸回暖，小家電行業有望實現持續提升。公司端，持續加強自主品牌建設和海外市場開拓，線下自營體驗輔以線上多渠道增加用戶觸點，並不斷優化成本費用水平，營收及業績有望持續提升。我們預計，2024-2026 年公司淨利潤分別爲0.90/1.02/1.17億元，對應EPS 分別爲0.28/0.31/0.36 元，當前股價對應PE 分別爲28.14/24.77/21.60 倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：主要原材料價格波動及供應風險、匯率波動風險、產品質量風險、市場競爭風險等。