事件：2023 年公司實現營業收入4060.32 億元，同比增長10.82%；歸母淨利潤79.86 億元，同比增長2.07%；扣非後歸母淨利潤71.63 億元，同比增長25.19%。點評如下：
Q4 收入下降、利潤改善，工程建設、工業製造、勘測設計及諮詢營收穩定增長。分行業看，公司工程建設、工業製造、投資運營業務、勘測設計及諮詢、其他業務分別實現營收3434.64、337.32、294.32、191.87、96.16 億元，分別同增13.71%、22.61%、-12.39%、9.88%、16.56%。分地區看，境內和境外分別實現營收3499.08 億元和561.24 億元，分別同增9.48%和19.98%。
分季度看，公司2023Q1、Q2、Q3、Q4 單季度營收分別同比增長24.19%、19.07%、11.61%、-3.12%，歸母淨利潤分別同比增長17.83%、-17.39%、-70.01%、35.33%，扣非後歸母淨利潤分別同比增長22.12%、44.93%、-50.10%、48.59%；單季度淨利率分別爲2.09%、2.59%、1.28%、4.58%。
毛利率上升，減值上升，淨利率下降，經營現金流淨流入增加。毛利率方面，2023 年毛利率同增0.22 個pct 至12.64%，其中勘測設計及諮詢業務、工程建設業務、工業製造業務、投資運營業務及其他業務毛利率分別同增個-2.11、0.20、-0.77、9.93、-12.36pct。期間費用率方面，2023 年期間費用率同增0.13 個pct 至8.45%，其中銷售費用率同增0.01 個pct 至0.47%；管理費用率（含研發費用）同增0.24 個pct 至6.83%；財務費用率同減0.11 個pct 至1.15%。資產+信用減值合計32.33 億元，同比增長7.11 億元。淨利率方面，2023 年淨利率同減0.07 個pct 至2.77%。2023 年經營現金流淨流入94.86億元，流入增加15.52 億元；其中收現比同減3.57 個pct 至88.27%，付現比同減4.31 個pct 至84.77%。
新能源投建營加速發展，做優做強新能源產業板塊。公司緊緊圍繞“30?60”碳達峯碳中和目標，加大了在新能源投資業務的市場開發和資源投入力度，大力推進“投建營”一體化，做優做強新能源產業板塊。2023 年，獲取新能源投資指標2009.7 萬千瓦，同增23.75%，新增併網風光新能源控股裝機容量474.9 萬千瓦，大力推進抽水蓄能業務發展，總裝機容量1590 萬千瓦。截至2023 年末，新能源累計併網951.1 萬千瓦，同增90.72%，其中：風電274.2萬千瓦，同增57.41%、太陽能667 萬千瓦，同增120.79%，新型儲能10 萬千瓦。
盈利預測與評級。公司是能源電力全產業鏈龍頭，新能源、新產業加速發展，訂單快速增長爲未來業績提供支撐，定增事項順利推進。我們預計公司24-25年EPS 分別爲0.21 和0.23 元，給予2024 年13-15 倍市盈率，合理價值區間2.73-3.15 元，維持“優於大市”評級。風險提示。投資下行風險，新能源等政策風險，原材料漲價風險。