產能利用率短暫承壓，看好全年訂單及產量穩步增長24Q1 累計新簽訂單約69.65 億元，較23Q1 同比-3.06%，考慮到鋼價下行影響，我們測算實際鋼結構加工量增速或高於訂單金額增速，Q1 實際訂單加工量同比+3%。24 年一季度產量爲91.79 萬噸，較23Q1 同比增長0.09%。
考慮到一季度包含春節以及華東地區天氣影響，我們認爲公司Q1 產能利用率短暫承壓。我們判斷在行業需求復甦帶動下，24 年訂單及產量均有望保持較好增長水平。
單噸售價短期受鋼價下行影響，實際加工量仍有所增長22Q1/23Q1/24Q1 單季度公司承接的超1 萬噸的製造合同爲17/15/24 個，大訂單數量顯著提升，其中24Q1 單季度高端製造類大訂單爲9 個。24Q1公司材料訂單的單噸售價在5000-7000 元/ 噸， 較23Q1 公司訂單5300-7845 元/噸的價格區間有一定下降（中樞價格下降8.71%）。24Q1 單季度鋼材價格同比下滑7.47%，若以23Q1 和24Q1 鋼價爲基準，加1200元/噸加工費作爲計算標準，則24Q1 新簽訂單對應加工量爲135.4 萬噸，同比增長2.94%，訂單加工量仍實現正增長。
政府補助增厚利潤，提高分紅比例積極回饋股東24Q1 單季公司合計公告子公司收到政府補助共計5655 萬元（稅前），較23Q1 同比增加1898 萬元，同比增長50.5%，政府補助增加有望增厚全年利潤。公司發佈《關於變更公司2023 年度利潤分配預案的議案》的公告，將2023 年分紅比例從15.15%提升至30.3%，對應4 月8 日的收盤價股息率爲3.04%，分紅比例的提升反映出公司重視股東回報，同時有望彰顯公司長期投資價值。
看好公司智能化轉型及中長期成長潛力，維持“買入”評級23 年公司研發了“輕巧弧焊機器人智能焊接系統”，具備了地軌式免示教智能焊接工作站的集成能力。現公司十大生產基地已投入使用小部分鴻路輕巧智能焊接機器人與自行集成的地軌式免示教智能焊接工作站。我們看好公司智能化轉型帶來的提質增效，預計公司24-26 年歸母淨利潤爲13、15、17.3 億元，對應PE 爲9、8、7 倍，若給予24 年12 倍PE，對應目標價爲22.68 元，維持“買入”評級。
風險提示：鋼價持續上行對利潤影響超預期；公司產能利用率提升速度不及預期；行業新增供給量超預期。