事件：中國海油發佈公司2023 年年度報告，2023 年實現營業收入4160.09億元，同比去年下降1.33%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤爲1238.43 億元，同比下降12.60%。
2023 年國際油價有所下滑，桶油成本管控能力依然亮眼，業績降幅仍低於同期油價跌幅，業績符合預期。2023 年Brent 原油均價爲82.56 美元/桶，同比下降18.23%；2023 年公司的平均實現油價爲 77.96 美元/桶，同比下降19.29%。2023 年公司堅持提質降本增效，桶油成本得到良好的控制，桶油主要成本爲28.83 美元，相較於2022 年下降了1.56 美元，降幅爲5.13%，成本優勢顯著。2023 年公司實現歸母淨利潤爲1238.43 億元，比去年同期下降12.60%，降幅低於同期國際油價，2023 年實現營業收入4160.09 億元，同比去年下降1.33%，業績符合預期，公司業績韌性凸顯，盈利能力強。
油氣產量創5 年曆史新高，公司未來業績確定性強。2023 年，公司油氣產量創5 年曆史新高，實現油氣淨產量約678.0 百萬桶當量，超額完成年初設定的650-660 百萬桶當量的產量目標，同比增長8.65%。據公司規劃，2024-2026年公司油氣淨產量目標將進一步達700-720、780-800、810-830 百萬桶油當量，按中樞計算同比增速分別爲4.72%、11.27%、3.80%，未來產量穩中有升，公司業績有所保障。
新項目有序推進，資本支出上調助推增儲上產再上新臺階，公司高成長性值得期待。2023 年，公司共獲9 個新發現，併成功評價22 個含油氣構造，儲量替代率達180%，較前3 季度增加1 個新發現，併成功評價1 個含油氣構造，儲量壽命連續七年保持在10 年以上，增儲步伐穩步前行。公司加快產能建設，2023 年公司實際發生的資本支出1279.13 億元，同比上漲27.46%。展望2024年，全球經濟有望保持弱增長，中國經濟長期向好的基本趨勢不變，公司將堅持油氣增儲上產，預計資本支出1250 至1350 億元，助推增儲上產再上新臺階。2024 年，公司有多個新項目順利投產，主要包括中國的渤中19-2 油田開發項目、深海一號二期項目、惠州26-6 油田開發項目以及海外的巴西Mero3項目等，高成長性值得期待。
公司持續維持高股息，股東投資回報率高。2023 年，公司現金分紅總額爲539.34 億元（以1 港元兌0.9071 人民幣計算），公司股利支付率爲44%。以公司2023 年12 月29 日收盤價計算，公司A 股股息率爲5.44%，H 股股息率爲9.62%。公司自2022 年4 月21 日上市以來，已現金分紅3 次，累計現金分紅數額達807.45 億元，分紅率達32.78%，累計分紅佔比（含回購股份）達到80.44%。
公司盈利預測及投資評級：我們看好油價中樞穩健下的未來公司儲產空間高，成本管控能力強，具有業績穩定性，持續維持我們預測，公司2024-2026 年營業收入爲4349.88/4612.20/4876.00 億元， 歸母淨利潤爲1312.10/1478.85/1554.54 億元，對應EPS 分別爲2.76/3.11/3.27 元。當前股 價對應2024-2026 年PE 值分別爲10.85/9.62/9.16 倍。上調至“強烈推薦”評級。
風險提示：（1）國際政治經濟因素變動風險；（2）原油及天然氣價格波動產生的風險；（3）匯率波動及外匯管制的風險；（4）油氣價格前瞻性判斷與實際出現偏離的風險。