中郵證券有限責任公司張澤亮,馬語晨近期對潤豐股份進行研究併發布了研究報告《行業下行公司盈利承壓，看好公司長期成長性》，本報告對潤豐股份給出買入評級，當前股價爲57.29元。
潤豐股份(301035)
事件：公司4月1日發佈2023年業績快報，全年實現營收114.85億元，同比-20.57%；歸母淨利潤爲7.73億元，同比-45.32%。23Q4實現營收29.66億元，同比+16.58%，環比-14.65%；歸母淨利潤爲0.51億元，同比-52.35%，環比-82.79%。
行業去庫週期+產能持續去化，產品價格下滑拖累營收。全球各主要市場處於去庫存週期，疊加過去三年農藥產能的擴張及釋放，部分原藥價格有所下降。據中農立華，截至2024年3月31日除草劑原藥價格指數87.48，同比-24%，2023年全年除草劑原藥價格指數平均值同比-45.7%。公司除草劑營收佔比超80%，公司產品均價下降拖累業績。公司營收同比呈現邊際改善。
行業下行期盈利承壓，市場拓展期費用率增加+匯兌損失拖累利潤。受到22年以來的行業景氣度持續下行影響，行業整體盈利處於較低位。此外，公司市場拓展、完善全球營銷網絡、加強全球運營管理，銷售、管理費用率有所增加，同時23Q4匯率波動導致匯兌損失拖累利潤。2023年營業利潤率8.1%，同比-4.2pcts，歸母淨利率爲6.7%，同比-3.0pcts。23Q4公司利潤水平環比下滑，營業利潤率爲1.4%，同比-7.1pcts，環比-9.3pcts；歸母淨利率爲1.7%，同比-2.5%，環比-6.8pcts。
“先進製造+全球營銷”，看好公司長期成長性。據公司公告，2023年公司敵稗項目改擴建工程順利完工達產，着重對生產裝置的自動化、連續化的改造；年產2000噸碸吡草唑項目獲山東省建設項目備案，預計將在2024年下半年獲得中國國內以及多個海外重要市場的登記證件, 並於2025年上半年進入不同目標市場。作爲本土誕生的跨國農藥企業，公司聚焦先進製造，並深化全球化營銷網絡，不斷擴大公司項目產業線，擴大公司市場份額，以期在全球農藥市場中佔據更加重要的地位。
預計公司23/24/25年歸母淨利潤爲7.73/10.10/14.19億元（前值24/25年14.59/18.07），維持“買入”評級。
風險提示：
項目建設不及預期風險；需求不及預期風險;競爭格局惡化風險。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級5家；過去90天內機構目標均價爲90.19。
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