金吾財訊 | 海通證券發研報指，金蝶國際(00268)披露2023年年報。2023年公司實現營業收入 56.79億元，同比增長16.7%；歸母淨利潤虧損2.10億元，22年同期虧損3.89億元；經營性淨現金流6.53億元，同比增長74.5%。23H2實現營業收入31.13億元，同比增長16.6%；歸母淨利潤0.74億元，22年同期-0.33億元。淨利潤虧損縮窄主要系長期發展雲訂閱模式，經營質量提升所致。2023年公司雲服務業務實現收入45.05億元，同比增長約21.3%，佔集團收入約79.3%。雲訂閱服務年經常性收入(ARR)約爲28.6億元，同比增長33.1%，雲訂閱服務相關的合同負債同比增長29.6%。
該行指，公司擁有企業級大模型能力平台金蝶雲〃蒼穹GPT，廣泛接入百度、微軟等通用大模型能力，在複雜的企業管理場景中構建豐富的智能應用。公司推出首個財務大模型，將公司 30年的財務知識和服務超過740萬家客戶的實踐封裝，爲企業提供財務領域智能化服務，並在建發地產、海信集團等企業應用實踐。此外，金蝶雲〃星空旗艦版也實現了多場景AI智能，包括IPO智測、BOSS助手、智能銷售預測、供應鏈風險智能監控、數據集市等。
據公司2023年業績簡報指引，公司將堅持“訂閱優先、AI優先”的戰略，目標2024-2026年實現收入 15-20%CAGR，實現訂閱ARR30%CAGR，彰顯公司發展信心。該行認爲，在數字化和智能化發展的大趨勢下，公司不斷夯實產品能力和提供創新應用，提升服務質量，雲訂閱模式的優勢也將逐漸凸顯，在此背景下，該行認爲公司2024-2026年能夠完成經營目標，預計公司2024-2026年實現營業收入分別爲65.96/77.41/91.25億元，同比增長16.1%/17.4%/17.9%；歸母淨利潤-0.95/0.99/2.45億元，同比增長54.8%/204.4%/147.5%。參考可比公司，給予公司2024年動態6-7倍PS，按照2024年營業收入65.96億元(人民幣)計算，合理市值區間爲395.76-461.72億元(人民幣)，按照1港元=0.92元人民幣換算，合理市值區間爲430.1-501.87億港元，對應合理價值區間爲11.97-13.97港元(11.01-12.85元人民幣)/股，維持“優於大市”評級。