事件：公司發佈2024 年3 月產銷快報：3 月實現銷量10 萬輛，同環比+11%/+42%，其中新能源汽車銷量2.2 萬輛，同環比+66%/+78%；海外銷售3.6萬輛，同環比+61%/+17%。1-3 月累計實現銷量27.5 萬輛，同比+25%，其中新能源汽車累計銷量5.9 萬輛，同比+113%，銷量佔比21%，同比+8.9pcts；海外累計銷售9.3 萬輛，同比+79%，銷量佔比34%，同比+10.1pcts。
2023 年公司整車業務實現量價齊升：2023 年公司實現營收1732 億元，同比+26%，歸母淨利潤70 億元，同比-15%，扣非歸母淨利潤48 億元，同比+8%。單Q4 來看，公司實現營收537 億元，同環比+42%/+8%，歸母淨利潤20 億元，同環比+1818%/-44%，扣非歸母淨利潤10 億元，同環比+652%/-67%。2023 年公司實現銷量123 萬輛，同比+15%，新能源汽車銷量26 萬輛，佔比21%，同比+9pcts。全年單車平均售價14.1 萬元，同比+9%，全年整車業務繼續保持量價齊升。分品牌來看，哈弗/WEY/皮卡/歐拉/坦克分別實現銷量72/4/20/11/16 萬輛，同比+16%/+14%/+8%/+4%/+31%。
魏牌&坦克銷量同比高增，電混+智能化加速向上。分品牌來看：1）哈弗：
3 月銷量5.4 萬輛，同環比+14%/+21%；Q1 銷量16 萬輛，同比+26%。梟龍MAX 改款即將發佈，圍繞外觀、內飾等配置全面升級。2）魏牌：3 月銷量0.4 萬輛，同環比+183%/+36%；Q1 銷量0.6 萬輛，同比+182%。藍山智駕版亮相工信部，預計全場景無圖NOA 正式上車。3）坦克：3 月銷量1.9萬輛，同環比+59%/+86%；Q1 銷量4.9 萬輛，同比+103%，後續坦克300PHEV 有望帶動銷量持續高增。4）歐拉：3 月銷量0.6 萬輛，同環比-37%/+100%；Q1 銷量1.5 萬輛，同比-15%。A/C 級等新車型年內上市。5）皮卡：3 月銷量1.8 萬輛，同環比-12%/+68%；Q1 銷量4.3 萬輛，同比-11%。
投資建議：新能源越野+生態出海，打造公司成長新動能。我們預計2024-2026 年營收2431/2920/3360 億元，同比+40%/+20%/+15%，歸母淨利潤111/147/167 億元，同比+58%/+33%/+14%。維持“買入”評級。
風險提示：新一輪車市價格戰；新車型銷量不及預期；宏觀經濟因素。