事件。時代新材3 月29 日發佈2023 年年度報告。全年實現營業收入175.38億元，同比+16.65%；歸屬於上市公司股東的淨利潤3.86 億元，同比+8.30%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤4.21 億元， 同比+147.94%。
公司多領域業務持續增長，穩健推進生產經營。2023 年公司圓滿達成年度各項目標，在各業務領域實現大規模工程化應用。從行業分類來看，軌道交通業務收入共計18.75 億元，同比+1.13%，毛利率爲32.64%；工業與工程事業部銷售收入爲16.65 億元，同比+1.00%，毛利率爲27.15%；風電方面，全年銷售風電葉片金額共計67.01 億元，同比+24.87%，毛利率爲12.37%；汽車產品收入共計68.6 億元，同比+23.12%，毛利率爲12.27%；新材料部分實現階段性突破，但由於2023 年技術服務類收入減少，收入爲4.36 億元，同比-26.56%，毛利率爲30.38%。
公司傳統業務穩步發展，市佔率不斷提升。公司2023 年圍繞國家戰新產業發展方向開展改革創新工作，持續推出新技術、新產品，研發費用爲8.30 億元，同比+22.41%，研發費用率爲4.73%。1）軌道交通：2023 年國內市場訂單增長超20%，軌道車輛市場份額穩步提升，綜合份額穩居行業第一。同時，面向未來市場，公司研發的新產品實現了 CR450 等新一代主力車型的業務全覆蓋，並基本形成了車體、車端、車頂“三位一體”的產業新格局。
在海外市場，公司在車輛懸掛減振、基建線路、新產業等領域均有新簽訂單增長，完成在全球多點佈局。2）工業與工程：系統能力建設方面，“時代新材城市軌道交通減振降噪系統+1.0”正式發佈，該系統可實現城軌系統振動噪聲的全系統協同，全頻段控制、全路徑設計和全生命週期關注。
公司堅持“高科技、國際化、多元化”的產業格局，深耕技術研發，產品不斷創新。1）風電：公司完成陸上100m 級、海上11Xm 級、2.8m 節圓195等系列葉片的開發設計；自主研製的全球第一款可回收熱固性樹脂葉片成功下線，實現公司在風電葉片新材料應用方面的全新突破。在海內外市場取得批量訂單，深入推進與客戶的合作。公司3 月29 日發佈公告，成立越南子公司負責公司風電葉片越南工廠的生產運營，有利於公司產品在海外競爭力持續提升。2）新材料：公司在高分子新材料合成改性及工程化應用方面取得系 列突破。掌握高性能聚氨酯配方及工藝、原纖化納米纖維製備及應用關鍵技術、超低定量精密塗覆及複合技術等，多產品進口替代能力實現提升。
投資建議。公司業務以高分子材料爲核心，致力於多領域工程化應用，技術研發不斷深入，實現風電及新材料方面全新突破，未來市場空間廣闊。目前公司在手訂單充足，發展空間大，維持“買入”評級。預計2024-2026 年歸母淨利潤分別爲6.88 億元、9.25 億元、10.56 億元，EPS 分別爲0.83 元、1.12 元、1.28 元，對應PE 爲13.7 倍、10.2 倍、8.9 倍。
風險提示：國際化經營及管理風險；應收賬款風險；新產業新領域開發推廣風險；產品質量風險。