事項：
公司公佈2023年年報，2023年公司實現營收36.63億元，同比增長35.39%；歸屬上市公司股東淨利潤9.11億元，同比增長11.36%。公司擬向全體股東每10股派發現金紅利15.9784元（含稅）。
平安觀點：
23Q4單季度營收和淨利潤創歷史新高，毛利率同比環比均有所回升：
2023年公司實現營收36.63億元（+35.39%YoY），歸母淨利潤9.11億元（+11.36%YoY），扣非歸母淨利潤8.86億元（+16.25%YoY）。2023年公司整體毛利率和淨利率分別是37.51%（-2.79pct YoY）和25.14%（ -5.20pct YoY ） ， 加權平均淨資產收益率爲15.07% （ -0.23pctYoY），主要是公司持續擴大市場份額，營業收入在下游各行業持續增長。從費用端來看，2023年公司銷售期間費用率是9.19%（+2.19pctYoY），主要系本期公司利息收入減少、持續加大研發投入所致。其中銷售費用率、管理費用率、財務費用率和研發費用率分別爲1.04%（-0.10pct YoY）、2.20%（-0.44pct YoY）、-1.90%（+1.86pct YoY）和7.85% （ +0.87pct YoY ） 。Q4 單季度， 公司實現營收10.44 億元（ +25.62%YoY ， +12.20%QoQ ） ， 實現歸母淨利潤2.52 億元（+10.92%YoY，+10.53%QoQ），單季度營收和淨利潤創歷史新高，2023Q4 ， 公司的毛利率和淨利率分別爲40.47% （ +1.91pctYoY ，+3.88pct QoQ）和24.44%（-3.04pct YoY，-0.44pct QoQ），毛利率同比環比均有所回升。
營收在各細分行業均實現穩步增長，IGBT模塊仍是主力：從產品結構上看，公司繼續保持以IGBT模塊爲主的產品結構，IGBT模塊營業收入33.31億元，同比增長49.73%，佔主營業務收入的91.55%，毛利率爲37.72% ， 同比下滑1.93pct； 其他產品收入3.07 億元， 同比下降32.81%，主要是IGBT單管的核心下游戶用式光伏逆變器需求下降導致。從營收結構上來看，公司主營業務收入在各細分行業均實現穩步增 長。細分來看，工業控制和電源行業的營業收入爲12.79億元（+15.64% YoY），收入佔比34.93%；新能源行業營業收入爲21.56億元（+48.09% YoY），收入佔比達到58.87%；變頻白色家電及其他行業的營業收入爲2.03億元（+69.48%YoY）。
新能源汽車配套超200萬輛，海外市場持續突破：2023年，公司生產的應用於主電機控制器的車規級IGBT模塊持續放量，合計配套超過200萬套新能源汽車主電機控制器。公司在車用空調、充電樁、電子助力轉向等新能源汽車半導體器件份額進一步提高。基於第七代微溝槽Trench Field Stop技術的750V車規級IGBT模塊大批量裝車，1200V車規級IGBT模塊新增多個800V系統車型的主電機控制器項目定點。此外，公司海外業務取得快速發展，2023年，子公司斯達歐洲實現營業收入31,089萬元，同比增長226.66%，連續兩年保持翻翻以上的成長；斯達歐洲以外的出口業務實現營業收入7,683萬元，同比增長70.88%。公司車規級IGBT模塊在歐洲一線品牌Tier1開始大批量交付，同時新增多個IGBT/SiC MOSFET主電機控制器項目定點。公司與車企合作進一步加深，和深藍汽車合資成立重慶安達半導體有限公司，研發生產高性能、高可靠性的車規級IGBT模塊和車規級SiC MOSFET模塊，預計2024年完成廠房建設並開始生產。同時，在新能源風光儲業務方面，公司基於第七代微溝槽Trench Field Stop技術的IGBT模塊在地面光伏電站和大型儲能批量裝機，並在北美等海外電站批量裝機。
自主SiC MOSFET芯片通過多家客戶整車驗證，在第三代半導體領域亦處於領跑地位：2023年，公司應用於新能源汽車主控制器的車規級SiC MOSFET模塊大批量裝車應用，同時新增多個使用車規級SiC MOSFET模塊的800V系統主電機控制器項目定點。值得注意的是，2023年，公司自主的車規級SiC MOSFET芯片在公司多個車用功率模塊封裝平台通過多家客戶整車驗證並開始批量出貨。
投資建議：公司是唯一躋身全球IGBT模塊市場前十的國內龍頭企業，具備先發優勢並在品牌、技術、產品質量、可靠性等方面獲得客戶高度認可。公司緊握住下游各行業核心功率器件國產化的契機，加速開拓新能源汽車、光伏儲能等市場，突破海外頭部客戶，不斷提高市場佔有率。在半導體行業週期向下且功率器件市場競爭加劇的背景下，公司2023年全年業績依然較爲穩健，彰顯行業龍頭地位的韌性。綜合公司最新業績以及對公司戰略佈局的判斷，我們調整了公司盈利預期，預計公司2024-2026年淨利潤分別爲11.42億元（前值爲12.23億元）、14.48億元（前值爲14.47億元）、17.85億元（新增），EPS分別爲6.68元、8.47元和10.44元，對應4月8日收盤價PE分別爲22.0X、17.3X和14.1X，維持公司“推薦”評級。
風險提示：（1）行業景氣度下行的風險：公司業績與半導體功率分立器件行業景氣度密切相關，因而會受到宏觀經濟波動的影響，如若宏觀經濟下行或者下游需求不及預期，公司收入和盈利增長可能受到不利影響；（2）市場競爭加劇的風險：
MOSFET、IGBT屬於技術門檻較高的功率半導體器件，對研發技術、產品質量、服務都要求較高，一旦公司的技術水平、產品更新迭代的速度、產品和服務的質量有所降低，都可能被競爭對手搶奪市場份額；（3）新能源汽車市場波動風險：雖然公司新能源汽車模塊銷售數量持續保持高速增長，但未來如果產業政策變化、汽車供應鏈器件配套、相關設施建設和推廣速度以及客戶認可度等因素影響，導致新能源汽車市場需求出現較大波動，將會對公司的盈利能力造成不利影響。